凈利潤增長42%，股價(jià)卻墜落至近一年來的最低點(diǎn)。鋰電明星股天齊鋰業(yè)，尚能飯否？

天齊鋰業(yè)8月29日晚間披露的半年報(bào)顯示，2018年上半年，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤同比分別增長36.24%、41.71%、38.57%。然而，強(qiáng)勁的增長能否持續(xù)？該公司在半年報(bào)中預(yù)計(jì)，前三季度凈利潤增長將9.32%—23.81%。

這種情況并非只出現(xiàn)在天齊鋰業(yè)身上。與該公司一起被稱為“鋰業(yè)雙雄”的贛鋒鋰業(yè)，也將前三季度的凈利潤增速下調(diào)至10%—60%。而在上半年，贛鋒鋰業(yè)凈利潤同比增長了37.82%，扣非后則增長了69.52%。

“5、6月份鋰的價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，下半年的業(yè)績可能會(huì)比較差。”業(yè)內(nèi)人士如此對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱。而利潤增長放緩，已經(jīng)在股價(jià)上提前反映。截至8月30日，相比于最近一年內(nèi)的最高點(diǎn)，天齊鋰業(yè)目前的股價(jià)，已經(jīng)累計(jì)下跌55%左右。同期，贛鋒鋰業(yè)的股價(jià)也累計(jì)下跌了近60%。

高增長能否維持

天齊鋰業(yè)半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.89億元萬元，同比增加36.24%；營業(yè)毛利額增加同比增加7.29億元，凈利潤、扣非凈利潤則分別為13億元、9.27億元，同比分別增長41.71%、38.57%。

不僅如此，與上年同期相比，天齊鋰業(yè)上述表現(xiàn)不乏亮點(diǎn)。2017年上半年，該公司營業(yè)收入雖然同比增長41.57%，高于今年上半年5.33個(gè)百分點(diǎn)，但凈利潤、扣非凈利潤分別23.73%、24.66%的同比增速，分別只有2018年同期的53%、63%左右。

作為盈利能力的核心指標(biāo)，天齊鋰業(yè)的毛利率也有所提升。2018年上半年，其產(chǎn)品綜合毛利率達(dá)到72.54%，比上年同期增加3.9個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)和產(chǎn)品來看，其鋰精礦、鋰化合物及其衍生物的毛利率，同比分別提高了3.29、4.62個(gè)百分點(diǎn)；銷售收入則分別增加了23.32%、44.4%。

不過，強(qiáng)勁的利潤增長，下半年可能難以保持。該公司在半年報(bào)中預(yù)計(jì)，預(yù)計(jì)今年1-9月，歸屬于上市公司股東的凈利潤16.6億元至18.8億元，同比增幅在9.32%至23.81%之間，按上限計(jì)算也不及上半年增速的一半。

“前幾年鋰電池行業(yè)需求旺盛、利潤高，社會(huì)資金都跑進(jìn)來了，產(chǎn)能出現(xiàn)過剩?！蹦充囯姵匦袠I(yè)上市公司董事長對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，隨著競爭加劇，加上新能源汽車補(bǔ)貼政策變化，鋰電池行業(yè)的價(jià)格、毛利都出現(xiàn)了較大下滑，對(duì)行業(yè)和企業(yè)利潤帶來了較大影響。

而華南另一私募人士亦稱，整體來看，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中期都會(huì)面臨這個(gè)問題，價(jià)格下跌對(duì)企業(yè)盈利的殺傷力非常大，因?yàn)橛薪?jīng)營杠桿在，毛利率壓縮3—5個(gè)百分點(diǎn)，銷售規(guī)模要增長30%—40%左右才能彌補(bǔ)回來，而價(jià)格下跌30%，銷售量要增長50%左右才能補(bǔ)回。

這種情況在上半年已經(jīng)有所體現(xiàn)。相較于一季度，天齊鋰業(yè)二季度的營收、利潤增速，總體上有所減緩。根據(jù)一季報(bào)數(shù)據(jù)，2018年前3個(gè)月，該公司營業(yè)收入、凈利潤同比分別增長56.92%、62.7%，扣非凈利潤則同比增長了71.7%，均明顯好于二季度。

而這種情況并非只出現(xiàn)在天齊鋰業(yè)身上，贛鋒鋰業(yè)、雅化集團(tuán)都存在這種情況。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，贛鋒鋰業(yè)營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤分別增長43.47%、37.82%、69.52%。而該公司預(yù)計(jì)，今年前三季度凈利潤增長在10%—60%，明顯低于上半年。雅化集團(tuán)則預(yù)計(jì)，前三季度凈利潤增速為0%—50%，而上半年為21.16%。

股價(jià)腰斬

盡管業(yè)績?nèi)匀槐３謴?qiáng)勁增長，但天齊鋰業(yè)的股價(jià)，最近一年來卻陷入了持續(xù)下跌的之中。

截至8月30日收盤，天齊鋰業(yè)報(bào)于37.7元，下跌0.52元，跌幅為1.36%，成交額4.83億元。而自從7月初以來，其累計(jì)跌幅更是已經(jīng)超過20%。而相較于最近一年的最高峰，其股價(jià)已經(jīng)累計(jì)下跌44元以上。

天齊鋰業(yè)最近一年的最高點(diǎn)，是在2017年9月11日，當(dāng)天其股價(jià)大漲近8%，沖高至81.98元，此后便一路下跌至50元左右，期間雖然曾在今年5月反彈到63元以上，但隨后又持續(xù)墜落，并于8月17日創(chuàng)下近一年來最低的37.28元。截至8月30日，其累計(jì)跌幅已經(jīng)高達(dá)55%左右。

這種情況并非單獨(dú)在天齊鋰業(yè)出現(xiàn)，贛鋒鋰業(yè)、億緯鋰能等累計(jì)跌幅也都在40%以上。與天齊鋰業(yè)一樣，億緯鋰能股價(jià)也在2017年9月11日登頂，當(dāng)天大漲7.98%之后，達(dá)到28.12元，此后便跌跌不休.截至8月30日，其收盤價(jià)為13.54元，累計(jì)跌幅達(dá)到52%。

而贛鋒鋰業(yè)跌幅更大。2017年9月11日，其股價(jià)上漲7.46%，上沖到100元的整數(shù)關(guān)口。但僅僅維持了一天，贛鋒鋰業(yè)股價(jià)便開始回落。截至8月30日，其股價(jià)為30.48元。2018年5月29日，該公司按照10:5送轉(zhuǎn)。目前的股價(jià)復(fù)權(quán)之后，較最高峰時(shí)也下跌近60%。

業(yè)績?cè)鲩L強(qiáng)勁，為何股價(jià)集體大跌？

“這是一個(gè)合理回歸的過程，雖然股價(jià)已經(jīng)跌了不少，但鋰行業(yè)公司的市盈率仍然比較高，而且市凈率更高，如此之高的估值是不可持續(xù)的，掉下來是遲早的事?！鄙钲谀乘侥既耸繉?duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，在鋰價(jià)下跌的情況下，相關(guān)公司的股價(jià)也必然回歸。

公開數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)每股收益分別為1.15元，0.76元，億緯鋰能則為0.19元，按照8月30日收盤價(jià)計(jì)算，市盈率分別16.25、20.05、35.63倍，市凈率則分別為4.42、7.75、3.63倍。

“5、6月份鋰的價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，價(jià)格下跌導(dǎo)致收入、毛利率萎縮的情況下，要保持利潤增長，就必須以量補(bǔ)價(jià)，要以最大的銷售量增長，甚至翻一兩倍的增長，才能將將利潤萎縮補(bǔ)回來。”華南另一私募人士稱，鋰價(jià)下跌的背景下，相關(guān)公司下半年的業(yè)績可能會(huì)比較差。

上述公司股價(jià)下跌，可能讓部分公募基金遭受損失。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，匯添富有3只基金位居贛鋒鋰業(yè)前十大股東，持股比例合計(jì)2.22%，持股數(shù)量約1650萬股。到6月底，贛鋒鋰業(yè)的前十大股東中，仍有匯添富的兩只產(chǎn)品，持股比例合計(jì)1.57%。

此外，匯添富還持有雅化集團(tuán)。數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，匯添富旗下兩只基金合計(jì)持有雅化集團(tuán)約2700萬股、2.81%的股份。而在6月底，這兩只基金仍然持有雅化集團(tuán)2.72%的股份。最近一年來，雅化集團(tuán)累計(jì)跌幅也超過60%。

盡管股價(jià)大幅下跌，但在二季度，包括天齊鋰業(yè)在內(nèi)，仍然部分鋰行業(yè)公司獲得了北上資金、公募基金較多增持。

半年報(bào)顯示，截至6月底，，中央?yún)R金、證金公司分別持有天齊鋰業(yè)2426萬股、2142萬股，持股比例已降至2.12%、1.88%。而在一季度末，截至3月底，中央?yún)R金、證金公司分別持有業(yè)2739萬股、2187萬股，占比2.4%、1.92%。這意味著，中央?yún)R金、證金公司二季度分別減持313萬股、45萬股。此外，一季末持股均為0.58%的匯添富社會(huì)責(zé)任混合型基金、易方達(dá)科訊混合基金，已退出前十大股東名單。

不過，北上資金對(duì)于天齊鋰業(yè)的“興趣”有所增加。截至6月底，香港中央結(jié)算有限公司持有天齊鋰業(yè)10,16萬股，占比0.89%，比一季度增持21.42萬股。此外，國泰基金也大舉建倉，今年第二季度，旗下三只基金進(jìn)入前十大股東，持股比例合計(jì)1.98%，而一季末只有一只基金持倉，比例為0.71%。

除了天齊鋰業(yè)，其他公司也獲得公募基金增持。以億緯鋰能為例，截至二季度末，交銀施德羅名下的兩只基金，分別持有該公司696萬股、405萬股，占比分別為0.81%、0.47%，在前十大股東中位列第六、第十，但一季末均未在前十大股東獲前十大流通股東中出現(xiàn)。

“鋰價(jià)對(duì)業(yè)績、股價(jià)的影響，已經(jīng)反映在上市公司的股價(jià)里?！鄙鲜錾钲谒侥既耸空f，但鋰電池公司的股價(jià)，要結(jié)合鋰價(jià)走勢來看，若鋰的價(jià)格能企穩(wěn)回升，則會(huì)出現(xiàn)博弈性的行情。

本文摘自：第一財(cái)經(jīng)