本篇報(bào)告的目的在于梳理鋰電行業(yè)投資的主邏輯和投資主線。主邏輯方面,我們認(rèn)為當(dāng)前整個(gè)鋰電行業(yè)還處在特斯拉引領(lǐng)下的“類蘋果”供應(yīng)鏈邏輯,進(jìn)入國(guó)際供應(yīng)鏈的公司將享受資本市場(chǎng)的高溢價(jià),在此背景下,特斯拉下一步在產(chǎn)業(yè)鏈的任何調(diào)整都將改變短期內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的受益順序。結(jié)合主邏輯,我們梳理了三條投資主線,指明未來(lái)鋰電行業(yè)的投資時(shí)序。

　　鋰電技術(shù)升級(jí)將拉低Tesla的BMS壁壘,倒逼其進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈布局調(diào)整。從鋰電池技術(shù)發(fā)展的角度來(lái)看,未來(lái)2-3年鋰電池容量具備30%-50%的提升空間,技術(shù)升級(jí)會(huì)帶來(lái)兩個(gè)結(jié)果:一是下游可能會(huì)出現(xiàn)除了Tesla以外能夠盈利的電動(dòng)汽車公司,這個(gè)趨勢(shì)一旦形成將出現(xiàn)下游電動(dòng)汽車繁榮倒逼上游鋰電材料走牛的態(tài)勢(shì);二是容量提升將降低Tesla的BMS壁壘,倒逼其進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈布局,自建或者合資建設(shè)先進(jìn)的鋰電池生產(chǎn)廠是加寬其護(hù)城河的舉措之一。

　　第一條投資主線:從國(guó)際供應(yīng)鏈深度尋找投資標(biāo)的?？v觀鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)際采購(gòu)體系,國(guó)內(nèi)電解液廠商在國(guó)際供應(yīng)鏈體系中最具深度,其次是正負(fù)極材料,再次是鋰電隔膜。因此一旦國(guó)際電動(dòng)汽車市場(chǎng)大爆發(fā),短期內(nèi)供應(yīng)量彈性最大的是電解液環(huán)節(jié),國(guó)內(nèi)電解液三強(qiáng)—新宙邦、江蘇國(guó)泰、杉杉股份是受益標(biāo)的。

　　第二條投資主線:材料升級(jí)將沖擊國(guó)際供應(yīng)鏈格局,投資符合行業(yè)趨勢(shì)的技術(shù)流公司將獲得高收益。我們認(rèn)為特斯拉目前電池標(biāo)準(zhǔn)體系尚未最終定型,但從趨勢(shì)來(lái)看三元材料和硅碳合金材料是正負(fù)極的升級(jí)路線,在以上兩種技術(shù)具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將有望在下一波產(chǎn)業(yè)化升級(jí)浪潮中受益,建議關(guān)注眾和股份(三元材料技術(shù)領(lǐng)先)、當(dāng)升科技(海門項(xiàng)目將提升公司新產(chǎn)品占比)和杉杉股份(硅碳材料領(lǐng)先)。

　　第三條投資主線:Tesla對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的布局調(diào)整將改變短期內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的受益順序。結(jié)合鋰電行業(yè)處于“類蘋果”供應(yīng)鏈邏輯中,Tesla公司的產(chǎn)業(yè)鏈布局將改變短期內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的受益順序,我們分析三種布局順序?qū)ふ沂芤鏄?biāo)的。

過(guò)針刺 低溫防爆18650 2200mah

符合Exic IIB T4 Gc防爆標(biāo)準(zhǔn)

充電溫度：0~45℃
-放電溫度：-40~+55℃
-40℃最大放電倍率：1C
-40℃ 0.5放電容量保持率≥70%

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　　風(fēng)險(xiǎn)提示:特斯拉在國(guó)內(nèi)布局受阻導(dǎo)致市場(chǎng)示范效應(yīng)低于預(yù)期。