1、全球五大電池廠商現(xiàn)狀

根據(jù)全球前五大電池廠商松下、LGC、SDI、ATL/TDK、CATL的年報(bào)、研報(bào)等信息統(tǒng)計(jì)，2018年松下、LGC、SDI電池業(yè)務(wù)收入規(guī)模均已經(jīng)突破400億元，特別是SDI的收入在2018年增長最快，依托高端手機(jī)銷量的增長、電動工具的增長和儲能業(yè)務(wù)的增長，反超了LGC。位列45名的是兩家同出一脈的公司，專注于消費(fèi)類電池的ATL和專注于動力電池的CATL。

從電池業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，松下、LGC、SDI均是綜合型電池公司，松下憑借與特斯拉的深度綁定關(guān)系和豐田混動車型的高速增長，車用電池業(yè)務(wù)占比已經(jīng)超過60%。LGC消費(fèi)和車用業(yè)務(wù)占比接近。而最有意思的是SDI，消費(fèi)類收入占比接近60%，而2018年的儲能電池業(yè)務(wù)收入已經(jīng)反超車用，應(yīng)該是受益于韓國政府對于儲能的大力補(bǔ)貼。

圖：全球五大電池廠商電池業(yè)務(wù)收入規(guī)模（億元）及電池業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

2、松下的動力電池到底賣多少錢

松下2018年車用電池部門收入約270億元，包含了teslaenergybd和automotiveenergybd。假設(shè)automotiveenergybd包含了對豐田混動車型的銷售（主要是鎳氫電池），按照豐田2017年hybrid全球銷量152萬輛，假設(shè)2018年200萬輛，單車帶電1度，度電2000元（對于鎳氫電池來說肯定是高估了），那么這塊業(yè)務(wù)的收入大概為40億元，也就是說對特斯拉的銷售大概是230億元。根據(jù)SNE的統(tǒng)計(jì)，松下2018年出貨量20.75GWh，基本全給了特斯拉，這么算的話度電價格是1100元，而且是純電芯，無論是和特斯拉自己吹的100美金還是UBS之前拆車估計(jì)的111億美金都相去甚遠(yuǎn)。當(dāng)然，也有可能是松下automotiveenergybd還有別的較大的業(yè)務(wù)，或者SNE的統(tǒng)計(jì)數(shù)偏低，不過總的來看，松下賣給特斯拉的電池，估計(jì)并沒有那么便宜。

3、消費(fèi)電池市場機(jī)會

由于最近兩年國內(nèi)的動力電池市場大爆發(fā)，無論是企業(yè)還是資本都一蜂窩涌進(jìn)了動力電池這片“藍(lán)?！?，導(dǎo)致我一度以為消費(fèi)電池已經(jīng)是個被國產(chǎn)替代完全、國內(nèi)企業(yè)做成紅海的市場，直到我去查了全球主要鋰電池廠商的數(shù)據(jù)。

圖：全球主要消費(fèi)鋰電池廠商收入情況（億元）

總的來說，如果不考慮ATL這家隸屬于日本上市公司的中國血統(tǒng)公司，基本上可以用“這是一個有著巨大的國產(chǎn)替代空間的市場”來形容。得益于比亞迪最新披露的數(shù)據(jù)，才可以得到目前國內(nèi)最大的消費(fèi)電池公司，收入規(guī)模也不到50億，與全球前五名差距甚遠(yuǎn)。而排在比亞迪之后的廠家，力神、光宇、比克都在2015年前后將資源全部轉(zhuǎn)向了動力電池，消費(fèi)業(yè)務(wù)部門一段時間內(nèi)甚至出現(xiàn)了不升反降的情況，不過這里面好幾家消費(fèi)電池業(yè)務(wù)本來盈利性也不好，收入也沒啥增長。除此之外就是被欣旺達(dá)收購的鋰威，倒是主要做消費(fèi)電池跑出來的。整體來看，如果忽略統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)時的一些偏差，1）全球消費(fèi)鋰電池的市場規(guī)模估計(jì)會超過1200億元，對照著二級市場研究一般認(rèn)為的70GWh，消費(fèi)電池價格其實(shí)還是很不錯的，至少可能海外市場的價格很不錯；2）中國企業(yè)的收入占比可能低于25%，基本還處于小散亂的狀態(tài)，無論是國產(chǎn)替代還是整合的空間還是有的。

4、標(biāo)桿ATL

ATL作為全球聚合物電池&消費(fèi)電池龍頭，業(yè)績其實(shí)一直相當(dāng)?shù)暮?。收入增速的兩個高點(diǎn)，2015年是得益于新增客戶，估計(jì)是中國HOV的訂單和新應(yīng)用拓展，估計(jì)是大疆；2017年是得益于ICT業(yè)務(wù)的持續(xù)增長，和新應(yīng)用如無人機(jī)、游戲機(jī)的高速增長。整體來說，在全球手機(jī)市場增速放緩的情況下，ATL好像并沒有受到太大的影響，反而始終維持著穩(wěn)健的增長。所以，手機(jī)市場的放緩對消費(fèi)電池的影響究竟如何，其他新的電子產(chǎn)品的爆發(fā)對于電池的需求到底怎樣，可能還需要好好研究。

圖：ATL收入（十億日元）及增速

除了收入始終增長以外，更有意思的是ATL的OPMargin（類似營業(yè)利潤率）在過去7-8年里始終保持著上升趨勢，在2017年達(dá)到19%。這是啥概念呢，1）如果假設(shè)ATL的費(fèi)用率和母公司TDK類似為20%，則ATL的毛利率接近40%；2）同出一脈的CATL，在國內(nèi)動力電池市場的頂峰2016年的營業(yè)利潤率，也不過21%，更不用說這兩年一路下跌了。

此外，SDI的消費(fèi)電池業(yè)務(wù)部門的OPMargin，也能維持在10-15%之間，考慮到日韓企業(yè)高昂的人工成本，這一利潤率水平不能算低了。因此，國內(nèi)的電池企業(yè)如果能夠從技術(shù)和成本兩端去突破ATL、SDI把持的市場，其實(shí)市場機(jī)會并不比一片血海的動力電池市場小。

圖：ATLOPMargin