2019年全球電池龍頭進(jìn)入新擴(kuò)產(chǎn)周期——預(yù)計(jì)市場空間達(dá)4年4倍

目前全球動力鋰電池龍頭競爭格局清晰：國內(nèi)CATL、BYD；國外松下、LG、三星、Northvolt共6家，2018年底產(chǎn)量合計(jì)約99GWh，目前規(guī)劃產(chǎn)量（動力鋰電池+儲能）至2022年將新增至542Gwh，未來四年增幅將達(dá)4倍以上，預(yù)計(jì)對應(yīng)的新增設(shè)備投資額合計(jì)為1600億元左右。由于規(guī)劃產(chǎn)量已鎖定國際大型車企長期訂單，隨著電動化加速，預(yù)計(jì)產(chǎn)量規(guī)劃持續(xù)上調(diào)。

鋰電龍頭擴(kuò)張備戰(zhàn)無補(bǔ)貼時代，設(shè)備供不應(yīng)求進(jìn)入景氣周期

1）電動汽車行業(yè)從補(bǔ)貼驅(qū)動轉(zhuǎn)向市場驅(qū)動。（1）通過補(bǔ)貼的調(diào)整，引導(dǎo)新能源汽車行業(yè)成本降低，倒逼動力鋰電池產(chǎn)品性能不斷提升，對行業(yè)發(fā)展長期利好。（2）考慮到投產(chǎn)周期1-2年左右（若廠商現(xiàn)在宣布擴(kuò)產(chǎn)，投產(chǎn)均在2020年之后），目前龍頭擴(kuò)產(chǎn)投資本身是朝著無補(bǔ)貼時代去的。我們認(rèn)為二者將促進(jìn)電動汽車的性能提升和價格下降。2018年之后各車企加速投放具有較強(qiáng)吸引力的爆款電動汽車型，產(chǎn)品具備“科技”和“智能”特點(diǎn)，供給端的好產(chǎn)品有望推動產(chǎn)業(yè)從補(bǔ)貼驅(qū)動轉(zhuǎn)向市場驅(qū)動。長期看，消費(fèi)意愿的提升將促進(jìn)新能源汽車銷量需求的持續(xù)上升。

2）設(shè)備行業(yè)從價格戰(zhàn)到供不應(yīng)求。從市場擔(dān)心動力鋰電池降本將壓制設(shè)備公司盈利能力，我們認(rèn)為單位投資下降更多來自效率的提升，設(shè)備供不應(yīng)求將扭轉(zhuǎn)2018年行業(yè)價格戰(zhàn)的情況。市場認(rèn)為設(shè)備行業(yè)面對“單GW投資額降低”；實(shí)際上是“單位投資額的設(shè)備效率更高”：過去幾年鋰電設(shè)備技術(shù)不斷進(jìn)步，效率提升2-3倍。隨著技術(shù)成熟，未來下游高度景氣有望傳導(dǎo)至設(shè)備端，優(yōu)質(zhì)設(shè)備供不應(yīng)求將成為未來趨勢。

3）國內(nèi)設(shè)備廠商受益于全球龍頭擴(kuò)產(chǎn)加速。CATL和BYD擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏從每年8GWh上升至每年30-40GWh；日韓龍頭三星、LG、松下2019年開始發(fā)力鋰離子電池行業(yè)，按照過往的產(chǎn)業(yè)投資歷史看，他們的中長期產(chǎn)量規(guī)劃有望對標(biāo)CATL，未來日韓電池龍頭的擴(kuò)張規(guī)模將大幅超預(yù)期。日韓本土設(shè)備商受制于產(chǎn)量瓶頸，同時我國設(shè)備商已具備全球競爭力，將受益于本輪全球龍頭擴(kuò)產(chǎn)。

4）技術(shù)進(jìn)步長期利好設(shè)備商。我們通過模型測算，在補(bǔ)貼退出的情景下，依托電池等核心成本的下降、產(chǎn)品性能和結(jié)構(gòu)升級帶來的終端提價，鋰電行業(yè)依然能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的盈利發(fā)展，電池行業(yè)的高投資回報率將會推動技術(shù)不斷進(jìn)步，下游不斷擴(kuò)產(chǎn)新產(chǎn)量，尤其利好設(shè)備商。

一體化設(shè)備；整線集成將成為設(shè)備行業(yè)大趨勢

1）在降本增效的背景之下，一體化設(shè)備應(yīng)用逐漸增多。鋰電設(shè)備由單機(jī)銷售到分段集成，再到整線集成，最終發(fā)展為自動化的整線集成。2）鋰電設(shè)備行業(yè)集中度提升，行業(yè)橫向整合加速，看好具備整線能力的設(shè)備商。