“含氟精細(xì)化學(xué)品”這一陌生名詞似乎離我們的生活非常遙遠(yuǎn)，但它卻和我們的生活息息相關(guān)，藥品、電子產(chǎn)品、新能源電池中都有它的身影，可能正在瀏覽網(wǎng)頁的“你”，眼前的屏幕中就有它。

作為國內(nèi)含氟精細(xì)化學(xué)品生產(chǎn)公司，康鵬科技重要從事顯示材料、新能源電池材料及電子化學(xué)品、功能性材料及其他特殊化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。在顯示材料領(lǐng)域，康鵬科技已與液晶混晶全球巨頭德國默克、日本JNC建立穩(wěn)定合作關(guān)系，并成為它們重要的含氟液晶單體供應(yīng)商。

從營收構(gòu)成上來看，顯示材料業(yè)務(wù)也是康鵬科技的絕對(duì)營收主力，其50%以上的營收都來源于此。然而，受到下游顯示屏市場變動(dòng)的影響，這一業(yè)務(wù)的營收逐漸步入瓶頸，開始出現(xiàn)萎縮。

在主營業(yè)務(wù)遭遇波動(dòng)之時(shí)，康鵬科技將如何調(diào)整？它的上升點(diǎn)又在哪?

液晶業(yè)務(wù)“頹勢(shì)”初現(xiàn)

液晶材料是液晶面板（LCD）的核心材料，它的功能相當(dāng)于光閘開關(guān)：在上下電極通電后，電場的變化可以讓液晶材料使光線偏轉(zhuǎn)。

所謂“液晶”，是由液晶原材料到液晶中間體，再到液晶單體。液晶單體以不同比例混合在一起達(dá)到均勻、穩(wěn)定的液晶形態(tài)，最終形成“混合液晶”。

而康鵬科技顯示材料的重要產(chǎn)品就是含氟液晶單體以及中間體。

（圖片來源：康鵬科技招股書（申報(bào)稿））

近幾年，康鵬科技的業(yè)績一直在穩(wěn)步上升，從2016年到2018年，其營收持續(xù)實(shí)現(xiàn)同比上升，從5.99億元上升至7.04億元。其中，2018年，顯示材料營收3.82億元，占總營收的56.4%。

顯示材料市場方面，除了成為日本JNC、德國默克等國際巨頭的供應(yīng)商外，隨著液晶材料國產(chǎn)化替代效應(yīng)不斷擴(kuò)大，康鵬科技也與國產(chǎn)液晶顯示材料龍頭八億時(shí)空（688181）建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，2018年、2019年上半年其都是八億時(shí)空的第一大液晶中間體供應(yīng)商。

康鵬科技的液晶材料銷售量也處于行業(yè)第一梯隊(duì)：2016年至2018年銷量分別為91.29噸、93.43噸、93.61噸。據(jù)智咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2016年和2017年，康鵬科技的貨量僅次于萬潤股份（002643），位居國內(nèi)市場第二。

但假如將康鵬科技近幾年的業(yè)務(wù)營收拆分，就會(huì)發(fā)現(xiàn)雖然整體營收在上升，但是作為營收主力的“顯示材料業(yè)務(wù)”已經(jīng)展現(xiàn)出些許“頹勢(shì)”：從2016年的4.02億元，降至2018年的3.82億元。

不僅如此，康鵬科技整體營收方面也將“走低”，據(jù)其招股書顯示，預(yù)計(jì)2019年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約6.5億元至6.6億元，同比下降約6.31%至7.73%。

布局藍(lán)色OLED

下游LCD面板市場的低迷，正是導(dǎo)致康鵬科技顯示材料業(yè)績下降的重要因素之一。

眼下，LCD市場正在經(jīng)歷前所未有的“寒冬”，過剩的LCD面板產(chǎn)量讓其價(jià)格不斷下探，整個(gè)行業(yè)被拖入低谷。各大LCD面板生產(chǎn)商都受到巨大損失，全球最大的LCD制造商LGDisplay更是宣布將于2020年底關(guān)閉韓國本土LCD產(chǎn)量。身處產(chǎn)業(yè)鏈上游的康鵬科技自然也不能獨(dú)善其身。

除此之外，在新老技術(shù)交替屢見不鮮的今天，LCD似乎也迎來了能將其取而代之的“繼承人”——OLED,LCD市場也將進(jìn)一步被壓縮。

如此看來，康鵬科技顯示材料未來也只?！跋缕侣贰笨勺?，但據(jù)其招股書顯示，康鵬科技此次上市仍將擬募資1.65億元用于液晶顯示材料生產(chǎn)項(xiàng)目，總投資額達(dá)到2.61億元。在行業(yè)下行周期選擇繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)量，似乎并不是一個(gè)明智的選擇。

但事實(shí)上，康鵬科技顯示材料業(yè)務(wù)依然有一定上升空間。

近兩年，我國成功超越韓國成為全球最大的LCD面板生產(chǎn)國，據(jù)IHS數(shù)據(jù)，2018年我國大陸產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的39%，預(yù)計(jì)2023年將占全球總產(chǎn)量的55%。

從市場容量看，預(yù)計(jì)2019-2021年國內(nèi)混合液晶需求量分別為410噸、510噸和590噸，年平均增速20.03%。占據(jù)了地緣優(yōu)勢(shì)的原料供應(yīng)商，康鵬科技也將隨之受益。

雖然目前LCD受產(chǎn)量過剩影響，價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)，但隨著未來海外廠商的產(chǎn)量退出，價(jià)格也將逐步回暖。

值得一提的是，康鵬科技并不想在技術(shù)的迭代中銷聲匿跡，它也在積極布局OLED領(lǐng)域。

作為新一代顯示屏，OLED擁有驚人的潛力，雖然現(xiàn)在不穩(wěn)定的技術(shù)導(dǎo)致其成本較高，市場上LCD顯示屏仍是主流，但OLED顯示屏市場需求也在快速上升，以O(shè)LED電視為例，據(jù)IHS數(shù)據(jù)顯示，2019年全球OLED電視總銷量達(dá)到300萬臺(tái)，預(yù)計(jì)2020年OLED電視出貨量為455萬臺(tái)，到2022年將達(dá)到1308萬臺(tái)。

與自帶光源的LCD面板不同，OLED面板屬于自發(fā)光，通過混合光的三原色：紅、綠、藍(lán)來顯示各種各樣的顏色，而三原色的發(fā)光材料就是OLED顯示屏必不可少的組成部分。但目前這些材料發(fā)出的光仍存在顏色的色純度較低的問題，這也會(huì)導(dǎo)致顯示屏的畫質(zhì)降低。

眼下，康鵬科技已經(jīng)研發(fā)出新一代OLED中間體，可用于生產(chǎn)色純度極高的有機(jī)系列藍(lán)色發(fā)光材料，并且部分產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)對(duì)日本JNC的銷售。

等到OLED逐漸成為市場主流，提前布局OLED領(lǐng)域的康鵬科技將不會(huì)手足無措，并隨之受益。

引領(lǐng)下一代新能源電池

在康鵬科技主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)波動(dòng)之時(shí)，整體營收卻依然上升，這歸功于新能源電池及電子化學(xué)品業(yè)務(wù)的快速上升：2016年至2018年，這一業(yè)務(wù)營收從5999萬元上升至1.46億元，增幅143%，它也成為推動(dòng)康鵬科技業(yè)績上升的重要推力。

憑借在含氟精細(xì)化工的多年的技術(shù)積累，康鵬科技以此為跳板成功切入新能源電池材料行業(yè)，成為全球自主研發(fā)并較早實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)新能源電池新型電解質(zhì)“雙氟磺酰亞胺鋰鹽（LiFSI）”的公司之一，截至2018年年底，全球范圍內(nèi)只有康鵬科技、日本觸媒和韓國天寶具備大規(guī)模商業(yè)化量產(chǎn)量力。

目前，康鵬科技已與日本宇部、國泰華榮等國內(nèi)外知名新能源電池電解液生產(chǎn)廠商建立合作。而日本宇部和國泰華榮所生產(chǎn)電解液的終端客戶則包括韓國LG化學(xué)、日本松下、我國寧德時(shí)代等全球范圍內(nèi)知名新能源電池廠商。

鋰離子動(dòng)力鋰電池是新能源電池最重要的應(yīng)用之一，它是由正極材料、負(fù)極材料、隔膜和電解液所組成，而電解液則是鋰離子電池的“血液”，它起到在電池正、負(fù)之間傳導(dǎo)鋰離子的用途。而電解液則是由溶劑、電解質(zhì)以及添加劑所配置而成。

（圖片來源：康鵬科技招股書、網(wǎng)站）

電解質(zhì)鋰鹽是鋰離子電池電解液的核心所在，也是決定電解液性能的最重要因素。目前，六氟磷酸鋰（LiPF6）是最常用的電解質(zhì)鋰鹽，它擁有較高的導(dǎo)電率以及較高的電化學(xué)可靠性。但也存在對(duì)水分敏感、熱穩(wěn)定性差、低溫環(huán)境易結(jié)晶等問題，從而導(dǎo)致電池性能下降。

而LiFSI與LiPF6相比，則具有更好的熱穩(wěn)定性、電化學(xué)穩(wěn)定性、以及更高的電導(dǎo)率，能夠顯著改善新能源電池的高低溫適用范圍、循環(huán)壽命，提高電池高功率放電性能以及安全性。但是由于LiFSI合成工藝復(fù)雜，良品率低，導(dǎo)致其成本較高，目前LiFSI規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用比例相對(duì)低。

隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)對(duì)電池性能要求的不斷提升，LiFSI的應(yīng)用規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。目前，韓國LG化學(xué)、我國寧德時(shí)代等全球鋰離子新能源電池巨頭都已經(jīng)將LiFSI應(yīng)用于其部分新型新能源電池電解液配方中。

LiFSI的年使用量也處于上升期。據(jù)預(yù)測(cè)，到2020年LiFSI市場需求將超6000噸，保守估計(jì)市場空間在50億元以上。據(jù)康鵬科技招股書，2016年至2018年，其生產(chǎn)的LiFSI銷量也在快速上升，分別為62.30噸、167.11噸和269.26噸，年均復(fù)合上升率達(dá)107.89%。

除了產(chǎn)品更新迭代帶來的市場增量外，終端應(yīng)用領(lǐng)域的放量同樣能反推上游的上升。

近年來，節(jié)能環(huán)保已經(jīng)成為全球共識(shí)，新能源汽車取代燃油車也將成為大勢(shì)所趨，各個(gè)國家紛紛制定“禁燃”時(shí)間表，挪威、芬蘭、德國、英國、法國分別宣布在2025年至2040年期間開始全面禁售燃油車。

汽車品牌也相繼公布停止銷售燃油車的時(shí)間計(jì)劃，大眾汽車計(jì)劃在2030年實(shí)現(xiàn)所有車型電動(dòng)化，傳統(tǒng)燃油車徹底停止銷售；長安汽車提出2025年停止銷售傳統(tǒng)燃油車的計(jì)劃。

隨著新能源汽車一步步登上“舞臺(tái)”中央，作為新能源汽車“心臟”的鋰動(dòng)力鋰電池，其市場需求也將與日俱增。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2017年全球應(yīng)用于新能源汽車領(lǐng)域的動(dòng)力型鋰離子電池需求量為69GWh，預(yù)計(jì)到2022年，全球新能源動(dòng)力鋰電池需求量將超過325GWh，年均復(fù)合上升率為36.33%。

為了搶占下游市場增量，康鵬科技也積極擴(kuò)充產(chǎn)量，目前，其有一條1500噸產(chǎn)量的LiFSI產(chǎn)線項(xiàng)目正在建設(shè)。等到項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化則有機(jī)會(huì)將成本降低，在擴(kuò)大LiFSI的應(yīng)用規(guī)模以及業(yè)務(wù)規(guī)模的同時(shí)也有望沖擊全球LiFSI產(chǎn)業(yè)龍頭“寶座”。

此外，康鵬科技也在研制生產(chǎn)硫酸二醇酯等多款新能源電池電解液添加劑，希望可以與LiFSI形成搭售，進(jìn)一步提升LiFSI市場份額。

充沛資金刺激橫向拓展

現(xiàn)有業(yè)務(wù)似乎并不能滿足康鵬科技的野心，繼續(xù)憑借自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步橫向拓展則是它的發(fā)展方向。

康鵬科技上市將募集7億元，其中2億元將被用于含氟新材料生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資額3.8億元。

而含氟新材料生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目則重要是用于聚醚醚酮（PEEK）關(guān)鍵單體及中間體的生產(chǎn)，康鵬科技也已經(jīng)掌握了相關(guān)技術(shù)。

PEEK是一種具有耐高溫、自潤滑、易加工和高機(jī)械強(qiáng)度等性能的特種工程塑料，優(yōu)異的性能讓其被廣泛應(yīng)用于特種航天、汽車、工業(yè)器械以及醫(yī)療器械等領(lǐng)域，可以用來制造飛機(jī)及火箭發(fā)動(dòng)機(jī)的零部件、汽車軸承、密封件、剎車片等。

目前，歐洲是全球PEEK的重要交易市場，但隨著人們對(duì)PEEK這一工程塑料認(rèn)知的不斷提升，發(fā)展我國家對(duì)這一塑料的需求力度也在不斷加大。

此外，其也擬使用募集的1.5億元用于新建農(nóng)藥原藥及醫(yī)藥中間體項(xiàng)目，總投資額達(dá)到2.37億元。

而這一切都離不開康鵬科技技術(shù)的支持。除了多年的積累，持續(xù)的研發(fā)投入也功不可沒，據(jù)其招股書顯示，2016年至2018年其研發(fā)投入占比都在6%以上。

眼下，康鵬科技新能源電池領(lǐng)域業(yè)務(wù)上升迅猛，顯示材料業(yè)務(wù)依舊存有上升空間，假如再加上資本市場的支持，康鵬科技將以“氟”為支點(diǎn)，依托現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)與資本市場的雙重加持，撬起一個(gè)氟精細(xì)化工品商業(yè)“王國”。