三月十七日，全球最大的隔膜公司恩捷股份公布2019年財(cái)報，2019年恩捷股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入31.60億元，同比上升28.57%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.50億元，同比上升63.92%。

恩捷股份的前身創(chuàng)新股份重要生產(chǎn)煙標(biāo)印刷、無菌包裝產(chǎn)品、特種包裝紙，2018年，公司耗資50億元左右完成收購上海恩捷，業(yè)務(wù)擴(kuò)展到濕法鋰離子隔膜（基膜和涂布膜）、BOPP膜（煙膜和平膜）的膜類產(chǎn)品，隨之更名恩捷股份。

恩捷股份生產(chǎn)的濕法鋰離子電池隔膜重要運(yùn)用于新能源汽車鋰離子電池制造領(lǐng)域、3C類產(chǎn)品及儲能領(lǐng)域；恩捷股份濕法鋰離子隔膜產(chǎn)品的重要客戶包括松下、LG化學(xué)、三星SDI、寧德時代、國軒、比亞迪、孚能、力神及其他超過20家的國內(nèi)鋰離子電池公司。

規(guī)模全球領(lǐng)先，優(yōu)勢逐步凸顯

據(jù)財(cái)報資料顯示，截止報告期末，恩捷股份濕法鋰離子電池隔膜年產(chǎn)量為23億平方米，生產(chǎn)規(guī)模目前處于全球領(lǐng)先地位，具有全球最大的鋰離子電池隔膜供應(yīng)能力。2019年，恩捷股份鋰離子電池隔膜出貨量超8億平方米，為全球出貨量最大的鋰離子電池隔膜供應(yīng)商。

恩捷股份規(guī)模優(yōu)勢重要體現(xiàn)在成本控制和銷售拓展方面。成本控制方面，鋰離子電池隔膜行業(yè)具有顯著的規(guī)模效應(yīng)，在產(chǎn)量擴(kuò)大后，恩捷股份通過合理排產(chǎn)量夠減少不同產(chǎn)品在切換生產(chǎn)時造成的停機(jī)、預(yù)熱等損失，同時通過持續(xù)生產(chǎn)可以有效提升生產(chǎn)穩(wěn)定性，提高產(chǎn)品品質(zhì)及產(chǎn)出率，減少了原材料的損耗。同時，產(chǎn)出率的提升進(jìn)一步攤薄了折舊費(fèi)用、人工費(fèi)用等。此外，恩捷股份的規(guī)模優(yōu)勢使得原材料大規(guī)模集中采購能夠降低原材料采購成本。

在銷售拓展方面，目前鋰離子電池行業(yè)的行業(yè)集中度日益增高，占據(jù)國內(nèi)外80%市場份額的一流鋰離子電池生產(chǎn)公司目前及尚在投資建設(shè)中的產(chǎn)線均具有巨大的生產(chǎn)規(guī)模，因此，是否具有與這些國際一流鋰離子電池生產(chǎn)公司目前及未來需求相匹配的供應(yīng)能力將成為其選擇供應(yīng)商時的首選條件。隨著下游鋰離子電池廠商及終端車廠的持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，恩捷股份作為全球范圍內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模最大的鋰離子電池隔膜供應(yīng)商，自身所具備的充足供應(yīng)能力在競爭中極具優(yōu)勢。

改進(jìn)生產(chǎn)制造，產(chǎn)品良率高于同行

恩捷股份長期致力于先進(jìn)濕法鋰離子電池隔膜生產(chǎn)制造技術(shù)的開發(fā)和改進(jìn)，恩捷股份生產(chǎn)效率和經(jīng)營效率在行業(yè)中屬于領(lǐng)先水平，恩捷股份鋰離子電池隔膜生產(chǎn)成本為全球行業(yè)最優(yōu)。除上述規(guī)模優(yōu)勢為恩捷股份成本控制帶來的優(yōu)勢外，恩捷股份生產(chǎn)管理和技術(shù)團(tuán)隊(duì)對生產(chǎn)設(shè)備和生產(chǎn)工藝持續(xù)不斷的改進(jìn)使得恩捷股份生產(chǎn)設(shè)備的單線產(chǎn)出遠(yuǎn)超同行業(yè)其他公司，進(jìn)一步降低了單位折舊、能耗和人工成本，拉開了恩捷股份與同行業(yè)其他公司的差距。

據(jù)了解，恩捷股份濕法隔膜對應(yīng)單價約2.6元/平（含稅），同比下降約16%，降價幅度低于行業(yè)平均20-30%。上海恩捷19年凈利潤8.64億，同比上升35.4%，對應(yīng)隔膜單平凈利潤約1.05-1.1元/平，同比下降約15%，19年凈利率44.3%，同比下降3.5pct。對應(yīng)單價約2.6元/平（含稅），同比下降約16%，降價幅度低于行業(yè)平均20-30%。上海恩捷19年凈利潤8.64億，同比上升35.4%，對應(yīng)隔膜單平凈利潤約1.05-1.1元/平，同比下降約15%，19年凈利率44.3%。

值得一提的是，恩捷股份對生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)管理的精益求精讓恩捷股份鋰離子電池隔膜產(chǎn)品的良品率高于行業(yè)平均水平。

此外，恩捷股份持續(xù)改進(jìn)輔料回收效率，使得輔料消耗量有效降低?？傮w來看，恩捷股份的成本優(yōu)勢是在恩捷股份不斷改進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備、不斷提升生產(chǎn)工藝技術(shù)、持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入、精益求精的生產(chǎn)管理，極強(qiáng)的市場開拓能力和龐大的生產(chǎn)規(guī)模綜合用途下的結(jié)果。

現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)，海外市場前景明朗

在建工程大規(guī)模轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)，現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)。期末公司固定資產(chǎn)49.4億，較年初新增17.6億，重要集中于Q4轉(zhuǎn)固；期末在建工程15.5億，較年初新增5億。2019年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為7.63億，同比上升346.32%，其中Q4為5.6億，重要受益于應(yīng)收款回款；2019年投資活動凈現(xiàn)金流為-30.74億，其中資本開支21億，收購蘇州捷力轉(zhuǎn)讓款8.3億。賬面現(xiàn)金為10.12億，較年初上升221.94%。

收購蘇州捷力進(jìn)軍海外3C濕法，收購東航光電打通儲能干法。三月恩捷股份完成收購蘇州捷力，目前濕法隔膜8條產(chǎn)線對應(yīng)4億平產(chǎn)量，收購?fù)瓿珊蠖鹘莨煞菡w濕法國內(nèi)市占率約60%，擁有一定定價權(quán)。兩廠設(shè)備相同，協(xié)同效應(yīng)明顯，且客戶網(wǎng)互補(bǔ)，動力+消費(fèi)并行。預(yù)計(jì)20年捷力轉(zhuǎn)型消費(fèi)市場，產(chǎn)量重要被LG和ATL消化。2）恩捷股份以自有資金收購東航光電70%股權(quán)，目前已經(jīng)完成工商登記變更。根據(jù)GGII口徑，東航光電2019年干法隔膜年產(chǎn)量約8000萬平，后續(xù)將在儲能干法市場有更大突破。