三月三十一日下午，上交所科創(chuàng)板上市審議結(jié)果顯示：孚能科技首發(fā)上市成功過會，成為科創(chuàng)板動力鋰離子電池第一股。根據(jù)招股書，孚能科技以每股1元發(fā)行超2.14億股，募集資金將用于鎮(zhèn)江三期年產(chǎn)8GWh動力鋰離子電池項目建設(shè)和運營資金補充。

或許寧德時代的光芒太盛，導致這家“軟包動力之王”名聲不顯。從供給端看，全球軟包動力鋰離子電池公司重要為LGC、孚能科技、SKI和AESC。孚能科技為國內(nèi)動力鋰離子電池裝機量排名前五公司中唯一一家以三元軟包動力鋰離子電池技術(shù)起家，且全部為該技術(shù)路線產(chǎn)品的公司。

孚能科技憑什么以動力鋰離子電池第一股的身份登陸科創(chuàng)板，背后又有什么力量在支撐？

“軟包動力之王”

孚能科技于2002年成立，由專家旅美博士王瑀領(lǐng)銜，先是成立美國公司，后于2009年成立國內(nèi)公司。

孚能科技以只做軟包三元而知名，并在這個細分領(lǐng)域做到了國內(nèi)龍頭、全球領(lǐng)先。主營業(yè)務(wù)包含鋰離子電池及模塊系統(tǒng)、電池模塊管理系統(tǒng)、充電系統(tǒng)等電動汽車儲能及管理系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，且是業(yè)內(nèi)最早確立以三元化學體系及軟包動力鋰離子電池結(jié)構(gòu)為動力鋰離子電池研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化方向的公司之一。

據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2017年、2018年和2019年1-九月孚能科技動力鋰離子電池裝機量分別為0.67GWh,1.90GWh和1.51GWh。出貨量分別0.68GWh、1.90GWh和1.21GWh。公司的軟包出貨量和裝機量2017-2019年持續(xù)三年排名均為國內(nèi)第一，被冠以“軟包動力之王”的稱號。

動力鋰離子電池按照電池的封裝方式和形狀可以分為軟包電池、方形電池、圓柱電池。從能量密度看，軟包電池由于結(jié)構(gòu)上采用鋁塑膜包裝，鋁塑膜重量輕、空間利用率高，使得電芯能量密度相對提升。所以目前軟包電池是所有種類中能量密度最高的品種，但是由于標準化程度較低，所以對制造工藝要求高，成本較高，目前代表車型為日產(chǎn)leaf，而寶馬i3用的是方形電池，特斯拉model3用的是圓柱電池。

據(jù)披露，孚能科技在2016-1018年度、2019年上半年分別實現(xiàn)營收4.69億元、13.39億元、22.76億元、10.13億元；同期分別實現(xiàn)歸母凈利潤934.43萬元、2033.93萬元、-9659.40萬元、5181.17萬元；同期分別實現(xiàn)扣非歸母凈利潤344.33萬元、913.06萬元、-1.96億元、-2402.87萬元。

這一數(shù)據(jù)顯然不甚樂觀。招股書中指出，隨著國內(nèi)外整車公司有關(guān)動力鋰離子電池性能要求的不斷提升，三元軟包動力鋰離子電池憑借其高能量密度、高安全性能、長壽命等重要優(yōu)勢，在新能源乘用車領(lǐng)域?qū)⒊蔀槲磥淼闹髁髭厔荨?/p>

有關(guān)這一表述的認定仍存在不確定性，分析人士認為重要還是體現(xiàn)在新能源車企是否會逐漸選擇軟包電池技術(shù)路線，或者說即使選擇了但仍存在市場空間的“天花板”。

從其資金募集的用途來看，在扣除發(fā)行費用后，將投資于年產(chǎn)8GWh鋰離子動力鋰離子電池的孚能鎮(zhèn)江三期工程。截至本招股說明書簽署日，鎮(zhèn)江一期和鎮(zhèn)江二期項目進展順利，預計將在2020年陸續(xù)達產(chǎn)，為公司后續(xù)鎮(zhèn)江三期項目的執(zhí)行奠定了基礎(chǔ)。

背后是誰的支持？

2014年以來，全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，動力鋰離子電池作為新能源汽車最為關(guān)鍵的核心組件，有關(guān)新能源汽車的性能至關(guān)重要。

據(jù)了解，評價一家電池廠商，除了技術(shù)能力，產(chǎn)量和資本等考量之外，重中之重就是要看它跟什么主機廠捆綁，取決于主機廠自身的實力，以及扶持的力度和持久性。

2019年1-六月，孚能科技的前4大客戶分別為長城集團、北汽集團、戴姆勒、廣汽集團，其中核心客戶為長城和北汽。2018年我國新能源乘用車銷量排名中北汽新能源ec汽車為銷量冠軍，北汽新能源作為車廠也已14.26萬輛排名第2。

寧德時代曾憑借寶馬的背書在產(chǎn)業(yè)爆發(fā)階段拿下了諸多廠商，迅速崛起為行業(yè)龍頭。從孚能科技的采購合同來看，北汽新能源顯然就是背后的支柱。招股書顯示，孚能科技2016年至2018年以及2019年1-九月對北汽集團的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為65.63%、87.57%、83.58%和53.68%。

報告期內(nèi)，公司對前五大客戶的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為99.97%、99.78%、99.77%和97.38%。

據(jù)披露，除北汽新能源之外，孚能科技客戶還涵蓋戴姆勒、北京奔馳、廣汽、長城、吉利、一汽、江鈴、長安等知名整車公司，同時正在拓展大眾、奧迪、保時捷、通用、雷諾、日產(chǎn)、本田、奇瑞、東風等國內(nèi)外一線整車公司客戶。

對此，上市委要求公司補充說明現(xiàn)有客戶和未來儲備客戶的情況，并結(jié)合疫情和油價下跌的情況，說明對公司今年生產(chǎn)經(jīng)營的影響。

事實上，本次上會前孚能科技已在更新的上會稿中補充披露了疫情對采購、銷售和生產(chǎn)的影響。公司坦言，公司及重要客戶、供應(yīng)商的生產(chǎn)經(jīng)營均一定程度受到疫情的影響，公司原材料的采購、產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售相比正常進度有所延后；下游客戶受延期復工的影響，對公司的產(chǎn)品采購及合作研發(fā)也相應(yīng)延后。

整體來看，公司2020年一季度受疫情影響較大，預計將導致公司一季度出現(xiàn)收入大幅下降、產(chǎn)量減少及費用開支明顯新增的情況，進而對全年經(jīng)營業(yè)績情況出現(xiàn)一定負面影響。

此外，招股書中還指出了孚能科技在參股公司中存在的資金問題。招股書顯示，孚能科技2013年十月十六日出資3000萬元，占注冊資本的30%，公司的控股方為神華科技發(fā)展有限公司，目前該公司正在清算中。

工商資料顯示，神通電動汽車2016年至今失信信息多達10條以上。北京市昌平區(qū)人民法院（2019）京0114執(zhí)異376號《徐雪梅等合同執(zhí)行裁定書》顯示，作為股東之一，孚能科技出資1000萬元后，拿回了70%，即實際出資僅300萬元。法院認定孚能公司存在抽逃出資的行為。

孚能科技登陸科創(chuàng)板已是定局，考慮到其客戶集中度較高，軟包動力鋰離子電池的發(fā)展趨勢難定，新能源汽車產(chǎn)業(yè)仍未擺脫依賴產(chǎn)業(yè)政策的階段，政策變動也將直接關(guān)系到動力鋰離子電池行業(yè)及其公司業(yè)績。有關(guān)孚能科技的未來，仍需在其上市后繼續(xù)關(guān)注各方資本的動向。