電堆是燃料動(dòng)力電池系統(tǒng)的動(dòng)力核心，目前我國(guó)電堆生產(chǎn)量力薄弱，重要是因?yàn)檠邪l(fā)電堆的科技投入比較少，電堆的壽命及可靠性還存在問(wèn)題，完善提高還需時(shí)間，要投入大量研發(fā)。僅壽命試驗(yàn)一項(xiàng)就要多次驗(yàn)證，資金花費(fèi)很大，而目前的投入還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。只有性能、可靠性和穩(wěn)定性達(dá)到相當(dāng)高的水平，產(chǎn)品成熟了才能投入市場(chǎng)。四月二十三日，財(cái)政部等四部委公布《有關(guān)調(diào)整完善新能源汽車補(bǔ)貼政策的通知》，其中有關(guān)氫燃料動(dòng)力電池車補(bǔ)貼方法有重大調(diào)整：

1)以獎(jiǎng)代補(bǔ)：選擇一部分有基礎(chǔ)、有積極性、有特色的城市或區(qū)域開展關(guān)鍵零部件技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用示范，按結(jié)果導(dǎo)向給予獎(jiǎng)勵(lì)(具體方法另行公布)。

2)4年周期：爭(zhēng)取通過(guò)4年時(shí)間建立氫能和燃料動(dòng)力電池汽車產(chǎn)業(yè)鏈，關(guān)鍵核心技術(shù)取得突破，形成布局合理、協(xié)同發(fā)展的良好局面。

中信證券認(rèn)為該方法強(qiáng)調(diào)的優(yōu)質(zhì)區(qū)域和核心部件符合預(yù)期，同時(shí)《通知》給出的4年產(chǎn)業(yè)化支持窗口期超預(yù)期，氫能與燃料動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)地位再次明確，料將出盡市場(chǎng)對(duì)該產(chǎn)業(yè)支持態(tài)度的擔(dān)憂。繼續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)地區(qū)和核心零部件兩條主線。

中信證券建議，氫能與燃料動(dòng)力電池補(bǔ)貼政策落地，4年產(chǎn)業(yè)化支持窗口期奠定成長(zhǎng)高確定性，繼續(xù)把握核心部件和優(yōu)質(zhì)區(qū)域兩大主線，重點(diǎn)推薦在氫能稟賦和財(cái)政實(shí)力雙優(yōu)質(zhì)地區(qū)具有完善產(chǎn)業(yè)鏈布局和核心技術(shù)有自主突破的標(biāo)的。

優(yōu)質(zhì)區(qū)域：燃料動(dòng)力電池十城千輛箭在弦上，定點(diǎn)爆破落實(shí)產(chǎn)業(yè)化。

由于產(chǎn)業(yè)鏈仍不完善、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不足、標(biāo)準(zhǔn)法規(guī)缺失、氫氣作為能源管理的體系尚未建立等因素制約，目前燃料動(dòng)力電池不適合全國(guó)范圍推廣，而是優(yōu)先在氫能區(qū)位優(yōu)、市場(chǎng)容量大、財(cái)政實(shí)力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)區(qū)域呈集群化發(fā)展，即非大水漫灌而是定點(diǎn)爆破。從《通知》的表述來(lái)看，屬于燃料動(dòng)力電池的十城千輛產(chǎn)業(yè)化示范項(xiàng)目有望落地。目前國(guó)內(nèi)有華東、華北、華南、華中和西南5大氫能產(chǎn)業(yè)集群，在這些區(qū)域內(nèi)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的標(biāo)的有望搶占先機(jī)。

核心部件：國(guó)產(chǎn)化加速，降本進(jìn)行時(shí)。

我國(guó)燃料動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈遵循自下而上的發(fā)展路徑，下游整車、中游系統(tǒng)已經(jīng)突破，2019年在電堆制造環(huán)節(jié)亦取得一定突破，例如億華通子公司神力科技2017-2019年國(guó)產(chǎn)電堆出貨達(dá)千臺(tái)級(jí)別，市占率約20%，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化電堆的里程碑式突破。上游材料決定系統(tǒng)性能和壽命，用途關(guān)鍵，國(guó)產(chǎn)化突破后料將掌握市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)并創(chuàng)造降本空間，因此時(shí)下實(shí)力雄厚的中游系統(tǒng)集成公司紛紛向上游電堆、原材料端延伸布局。我們認(rèn)為，燃料動(dòng)力電池技術(shù)壁壘高，未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)際上是產(chǎn)業(yè)鏈布局和歷史技術(shù)積累上的競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)業(yè)鏈布局廣、自主掌握核心技術(shù)的系統(tǒng)集成商有望率先成長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

燃料動(dòng)力電池國(guó)產(chǎn)化突破不及預(yù)期，氫氣價(jià)格下降不及預(yù)期，政策落地不及預(yù)期等。

受春節(jié)與疫情影響，燃料動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)相關(guān)工作也暫停了下來(lái)。據(jù)了解，一月份燃料動(dòng)力電池汽車產(chǎn)銷還運(yùn)轉(zhuǎn)正常，當(dāng)月銷量為145輛，二月份燃料動(dòng)力電池汽車的生產(chǎn)和銷售都為零。目前燃料動(dòng)力電池汽車的買家重要是地方政府和物流公司。政府采購(gòu)要根據(jù)當(dāng)?shù)氐囊?guī)劃，一般由交通局負(fù)責(zé)招標(biāo)，要提前走流程。受疫情影響，目前政府沒(méi)有精力騰出來(lái)搞燃料動(dòng)力電池汽車示范。

2020年是燃料動(dòng)力電池汽車行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)。2016年印發(fā)的《我國(guó)燃料動(dòng)力電池汽車技術(shù)路線圖》中明確了2020年達(dá)5千輛，2025年5萬(wàn)輛，2030年100萬(wàn)輛的發(fā)展規(guī)劃。對(duì)公司而言，疫情也打亂了正常的工作節(jié)奏。車市整體受挫氛圍中，行業(yè)更期待補(bǔ)貼新政的到來(lái)。

2019年三月，財(cái)政部、工信部、科技部、國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合公布《有關(guān)進(jìn)一步完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》，確定自公布日至六月二十五日為過(guò)渡期，銷售上牌的燃料動(dòng)力電池汽車按2018年標(biāo)準(zhǔn)的0.8倍補(bǔ)貼過(guò)渡期后，燃料動(dòng)力電池汽車補(bǔ)貼政策另行公布。但時(shí)至今日，補(bǔ)貼政策仍沒(méi)有公布。

關(guān)于未來(lái)氫能與燃料動(dòng)力電池的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)說(shuō)，補(bǔ)貼不是核心驅(qū)動(dòng)力，關(guān)鍵問(wèn)題在于很多問(wèn)題沒(méi)有得到應(yīng)有的解決，市場(chǎng)應(yīng)用端沒(méi)辦法落地。