我們認(rèn)為磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈底部已過、2020年有望迎來明顯改善。電池環(huán)節(jié)有望直接受益于鐵鋰離子電池帶來的成本下降與競爭力提升；正極環(huán)節(jié)需求彈性顯著，龍頭公司優(yōu)勢凸顯；碳酸鋰環(huán)節(jié)需求邊際向好。

鐵鋰可帶來多少成本下降？

鐵鋰價格與成本當(dāng)前顯著低于三元電池

價格：鐵鋰低于三元15％以上。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，至4Q19，三元與鐵鋰PACK的不含稅價格為0.83、0.75元/Wh，而至2M20，根據(jù)CIAPS數(shù)據(jù)，三元與鐵鋰PACK的不含稅價格已下降至0.77、0.64元/Wh，而三元與鐵鋰電芯的價格已下降至0.64、0.51元/Wh。鐵鋰當(dāng)前單位價格低于三元15％以上。

成本：我們測算鐵鋰低于三元20％以上。根據(jù)我們對寧德時代成本的測算，材料價格導(dǎo)致的正極成本下降與更簡單的熱管理、BMS導(dǎo)致的PACK環(huán)節(jié)成本的下降使得寧德時代當(dāng)前三元成本較鐵鋰低20％以上。

資料來源：GGII，CIAPS，中金公司研究部

鐵鋰性能適用于什么車型？

關(guān)于鐵鋰離子電池在乘用車的應(yīng)用，核心問題在于性能是否滿足現(xiàn)有市場要求？

？優(yōu)勢：鐵鋰離子電池具備低成本、高循環(huán)壽命、高安全性的優(yōu)點。

劣勢：鐵鋰離子電池在體積能量密度、質(zhì)量能量密度、低溫性能、倍率性能上，較三元電池性能位于劣勢。特別是在能量密度方面，是制約鐵鋰離子電池在乘用車應(yīng)用的重要原因。

市場要什么樣性能的電池？

從能量密度與里程兩個維度看，我們認(rèn)為終端需求成本能量密度高于140Wh/kg，同時續(xù)航里程短時間來看350km以上，中長期來看400-600km的車型會是市場主導(dǎo)。

從電池配套角度，能量密度方面我們認(rèn)為400km及以下的中低里程車型適配于140-150Wh/kg能量密度鋰電，而500km以上車型更適配于160Wh/kg以上能量密度鋰電?？斐?、低溫性能我們認(rèn)為更多要對使用場景與區(qū)域進(jìn)行進(jìn)一步細(xì)分定位。