根據百川網，十一月中旬以來，磷酸鐵鋰正極公司發(fā)函漲價，目前行業(yè)均價由最低的3.3萬元/噸提升至3.5萬元/噸，提升幅度約2000元/噸。

●漲價原因：上游碳酸鋰漲價，價格傳導至中游價格上漲。根據百川網，電池級碳酸鋰價格已上漲至4.52萬元/噸，較年中底部已有3000-4000元/噸上漲，我們測算鐵鋰正極成本上漲約1000元/噸。碳酸鋰漲價受供需兩端拉動。需求端，全球新能源車旺季需求提升，年末有望搶裝沖量；供給端，冬季鹽湖提鋰受阻，海外上游礦山部分關停等致使供給收縮。

●漲價影響：價格向下傳導，增厚鐵鋰正極公司利潤。自下而上看，當前產量利用率較高，上半年疫情催生部分行業(yè)產量關停，預計上游漲價。自上而下看，鐵鋰正極約占鐵鋰離子電池成本20%，而三元正極約占三元電池成本35%~40%，電池廠商對鐵鋰正極價格波動的接受能力更強。

●鐵鋰正極價格復盤：逐年下降，近期成本端承壓大。因行業(yè)內重要玩家產品差異化縮小，供給過剩加劇，疊加上游碳酸鋰價格降低，近3年鐵鋰正極價格逐年下降。目前鐵鋰正極價格處于盈虧平衡點附近，近期碳酸鋰持續(xù)報價上漲帶來較大成本壓力，可能導致鐵鋰價格進一步上浮。

●供需分析：產量過剩持續(xù)，優(yōu)質產量緊俏，需求起量正當時。2020年預計有效產量約為20萬噸，下游約12萬噸需求；2021年預計有效產量約為30萬噸，下游20萬噸需求。2021年不排除出現小公司實際有效產量低于理論產量的現象，行業(yè)可能持續(xù)處于供需緊平衡。

●漲價影響：價格向下傳導，預計將增厚鐵鋰正極公司利潤

自下而上看，當前上游漲價有望增厚中游LFP環(huán)節(jié)利潤、主因當前產量利用率較高，上半年疫情催生部分行業(yè)產量關停。根據我們測算，關于1萬噸年產量的產線，產量利用率達50%-60%即可盈利，目前行業(yè)內多數公司產量利用率可達80%，除去部分設備檢修基本處于滿產狀態(tài)。上半年山東、浙江金華部分產量關停，導致行業(yè)有效產量降低。同時因動力鋰電池1-2年的長認證周期，尾部產量很難在短時間內新增有效供給。

自上而下看，電池廠商對鐵鋰正極價格波動的接受能力較強。三元正極占電池成本約為35%-40%，而鐵鋰正極占電池成本約為20%，假設鐵鋰正極漲價25%，關于電池廠商而言，總成本僅上漲5%，影響有限。

●成本拆分：完全成本約3萬元/噸，德方納米存在成本優(yōu)勢

鐵鋰正極成本拆分：目前碳酸鋰平均約4萬元/噸，單噸LFP用量約為0.245噸；磷酸鐵約1.2萬元/噸，單噸LFP用量約為0.8噸；此外加上電費、水、折舊等，以上三部分各占約1萬元成本，正極單噸完全成本約為3萬元。我們預計若在3.5萬元/噸售價下公司將處于盈虧平衡或微利的狀態(tài)。

德方納米采用硝酸鐵工藝，相比大部分廠商用的磷酸鐵法，在工藝上有成本優(yōu)勢。從合成方法看，液相法的純度、低溫性能、容量好于固相法，目前固相法成本約3萬元/噸，而全液相法（水熱法）成本較高，約6萬元/噸。而德方納米采用類似半液相法，后續(xù)仍需高溫燒結，我們測算其成本約2.5萬元/噸。根據通告，后續(xù)公司計劃在云南曲靖建設廠房，搭建循環(huán)經濟產業(yè)鏈，仍有一定降本空間。

●鐵鋰正極價格復盤：逐年下降，近期成本端承壓大

整體看，目前鐵鋰正極價格處于盈虧平衡點附近，近期碳酸鋰持續(xù)報價上漲帶來較大成本壓力，可能導致鐵鋰價格進一步上浮。因產品差異化逐步減弱，行業(yè)產量擴張加快，2019年LFP價格約下降至約5萬元/噸。2020年上半年，動力型含稅價約為4萬元/噸，儲能型含稅價約為3.5萬元/噸，目前已從底部反彈至3.5萬元/噸、3萬元/噸。

●供需分析：產量過剩持續(xù)，優(yōu)質產量緊俏，需求起量正當時。

供給端：產量過剩持續(xù)，關注2021年優(yōu)質產量投放。2020年預計有效產量約為20萬噸，對應約12萬噸需求；2021年預計有效產量約為30萬噸，對應20萬噸需求。2021年不排除出現小公司實際有效產量低于理論產量的現象，行業(yè)可能處于供需緊平衡。

2020Q3以來，德方納米、貝特瑞、湖南裕能、湖北萬潤等鐵鋰正極龍頭公司，以及電池廠比亞迪、國軒高科等電池廠商均已滿產，明年預計德方納米投放優(yōu)質產量3.5萬噸，湖南裕能投放優(yōu)質產量2萬噸。

需求端：兩輪車、基站有望帶來新增量。兩輪車方面，傳統(tǒng)鉛酸電池續(xù)航30km，無法滿足外賣、共享出行需求，而鐵鋰離子電池續(xù)航可達50-100km，替代優(yōu)勢明顯，目前海外兩輪車正在起量，兩輪車約有1萬噸鐵鋰離子電池需求；基站方面，鐵鋰離子電池容量大、性價比高等優(yōu)勢，未來有望在電力調頻、儲能領域發(fā)力。我們預計2021年20萬噸需求中2/3來自動力領域，1/3來自兩輪車、儲能領域。

●價格展望：LFP產業(yè)鏈價格處于上行區(qū)間，預計價格將穩(wěn)中有升

本次漲價潮重要驅動因素碳酸鋰的全球供給約50萬噸，需求約30萬噸，短時間存在供需錯配，可能會有10%左右漲幅。長期看碳酸鋰供給仍然充足。疊加上下游議價關系，我們認為碳酸鋰、LFP正極未來的價格走勢將穩(wěn)中有升。

鐵鋰正極提價在即，龍頭公司業(yè)績彈性強