8月7日，中材科技發(fā)布2018年半年報，中材科技實現(xiàn)營收47.46億元，同比增長5.97%；歸母凈利為3.84億元，同比增長2.91%；扣非后歸母凈利為3.54億元，同比增長0.12%。另外，中材科技發(fā)布2018前三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利5.40~6.60億元，同比增長-10%~10%。

玻纖行業(yè)保持高景氣，量價齊升為中材科技業(yè)績保底

此前，中材科技通過收購泰山玻纖，布局玻纖全產(chǎn)業(yè)鏈。單位凈利創(chuàng)近年來新高，中材科技新產(chǎn)線投產(chǎn)及產(chǎn)能升級將助力成本繼續(xù)改善。2018年以來玻纖行業(yè)需求旺盛且?guī)齑婢S持低位，另外由于原材料成本上升，中材科技年初多次對產(chǎn)品進(jìn)行提價。上半年玻纖銷量為40萬噸，實現(xiàn)營收28.2億元，均價為7050元/噸。實現(xiàn)歸母凈利3.95億元，單位凈利為987.5元/噸，創(chuàng)近年來新高。中材科技目前中高端（熱塑、風(fēng)電、電子紗等）產(chǎn)能占比約為50%，較高的技術(shù)壁壘進(jìn)一步夯實優(yōu)勢。未來隨著新產(chǎn)線投產(chǎn)、技改老線以及進(jìn)一步關(guān)閉老產(chǎn)線，進(jìn)一步釋放產(chǎn)能的同時成本亦有下降空間。從行業(yè)角度看，持續(xù)數(shù)年的高盈利確實刺激了一定程度的產(chǎn)能新增，但新一輪產(chǎn)能投放來自主流大企業(yè)，中高端占比較高（集中在熱塑、風(fēng)電等中高端領(lǐng)域），小企業(yè)由于資金和技術(shù)壁壘競爭力較差，預(yù)計此輪產(chǎn)能新增對價格的沖擊，對比歷史上看會相對較小。

風(fēng)電葉片營銷改善，下半年葉片銷售向好

中材科技是風(fēng)電葉片行業(yè)龍頭，市占有率連續(xù)7年保持第一。風(fēng)電葉片環(huán)比改善，但仍拖累業(yè)績，預(yù)計風(fēng)電新增裝機(jī)將拉動下半年葉片銷售環(huán)比持續(xù)向好。中材科技上半年銷售風(fēng)電葉片1,338MW，實現(xiàn)營業(yè)收入8.47億元，其中2MW及以上功率葉片占比達(dá)到89%，由于葉片大型化，每套均價有所提升。2018年1-6月風(fēng)電新增裝機(jī)7.53GW，同比增長25%，其中6月份，風(fēng)電新增裝機(jī)容量1.23GW，同比增長55%。同時，1-6月份風(fēng)電利用小時數(shù)為1143小時，同比增長16%。6-9月是風(fēng)電裝機(jī)旺季，風(fēng)電場經(jīng)濟(jì)性提升和業(yè)主現(xiàn)金流改善有望拉動行業(yè)裝機(jī)需求，據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測，2018年風(fēng)電行業(yè)新增裝機(jī)或達(dá)24GW。而中材科技作為葉片龍頭最受益，毛利率也將受規(guī)模效應(yīng)影響穩(wěn)步回升。未來，隨著風(fēng)電行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整、標(biāo)桿電價下調(diào)以及平價上網(wǎng)之后的能源轉(zhuǎn)型需求，風(fēng)電將迎來長景氣周期，中材科技的市占率有望持續(xù)提升。此外，中材科技也在著手實施國際化戰(zhàn)略，調(diào)研東歐、南美等國際風(fēng)電市場，積極拓展海外客戶。

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鋰電隔膜業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)

新能源汽車放量帶動隔膜快速增長，而我國的儲能行業(yè)有望成為新能源汽車外的另一新增長點。濕法隔膜性能優(yōu)異，代替干法趨勢明顯，2017年全市場濕法隔膜產(chǎn)量占比達(dá)到54%，同比增加12%。中材科技2011年進(jìn)入鋰電隔膜領(lǐng)域，并于2017年在山東滕州投入9.9億建設(shè)2.4億平米濕法隔膜新線。目前，1#、2#兩條年產(chǎn)6,000萬平米生產(chǎn)線產(chǎn)品良品率逐步提升，產(chǎn)品性能及工廠通過了兩家戰(zhàn)略客戶的測試、認(rèn)證，并獲得量產(chǎn)訂單，為后期市場開發(fā)與產(chǎn)能釋放奠定了良好基礎(chǔ)；3#生產(chǎn)線全面貫穿進(jìn)入試生產(chǎn)調(diào)試階段，4#生產(chǎn)線正在進(jìn)行設(shè)備安裝。4條生產(chǎn)線全部建成投產(chǎn)，產(chǎn)品實現(xiàn)批量銷售將為中材科技帶來新的利潤增長點。

編輯點評：中材科技是風(fēng)電葉片和玻璃纖維領(lǐng)域的行業(yè)龍頭，在對應(yīng)的行業(yè)內(nèi)都是數(shù)一數(shù)二的頭部企業(yè)，營業(yè)保持穩(wěn)定增長。新能源汽車行業(yè)爆發(fā)以及儲能市場的崛起，中材科技憑借自身的相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗，進(jìn)入到鋰電隔膜細(xì)分市場，在短短1年時間內(nèi)布局4條鋰電隔膜產(chǎn)線，產(chǎn)能釋放后將為其營收帶來新的增長點。從多家證券機(jī)構(gòu)的調(diào)研評級多為“推薦”或“買入”可知，市場看好其未來表現(xiàn)。