動力鋰電池獨角獸，7年登頂全球NO.1：2017年十一月三日，CATL(CATL)首次披露招股說明書，2018年三月十二日，公司更新了招股說明書，公司有望在近期正式IPO。CATL成立于2011年，在過去7年間公司隨我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，根據(jù)最新招股說明書，公司2017年動力鋰電池系統(tǒng)銷量11.84GWh，首次超越松下成為動力鋰電池行業(yè)全球第一。

業(yè)績持續(xù)提升，電池系統(tǒng)成本已控制在1元/Wh以下：公司2017年營業(yè)收入200億元，同比上升34%，歸母凈利潤39.7億元，同比上升31.4%。公司2017年動力系統(tǒng)銷售均價1.41元/Wh，同比下降31.6%，但毛利率依然能夠維持在35.25%，其動力鋰電池系統(tǒng)成本已控制在約0.91元/Wh，同比下降19.5%，公司系統(tǒng)成本的降低得益于生產(chǎn)效率的提升和部分原材料成本的控制得當(dāng)。

大客戶依賴度降低，三元電池顯著放量：公司前五大客戶分別為宇通、北京普萊德、吉利、廈門金龍和東風(fēng)汽車（600006），相較于2016年，前五大客戶合計占比由79.5%下降到51.9%，大客戶依賴度顯著降低。2017年前五大供應(yīng)商中，除科達利（002850）、先導(dǎo)智能（300450），新進格林美（002340）、振華新材料和Glencore(嘉能可)，前兩者重要產(chǎn)品為三元材料，嘉能可是全球最大的鈷供應(yīng)商，可見CATL在2017年三元動力鋰電池出貨顯著上升。

鋰電材料先聲奪人，布局鋰資源保障供應(yīng)：公司鋰電材料產(chǎn)量擴張迅速，下游正極材料廠商對公司的三元前驅(qū)體產(chǎn)品需求旺盛，2017年公司的鋰電材料的產(chǎn)銷率達到了113.36%。公司2017H1的鋰電材料業(yè)務(wù)毛利率33.28%，高于鋰電材料行業(yè)的水平水平。同時，公司全資孫公司加拿大時代擬收購北美鋰業(yè)股權(quán)，持股數(shù)量將新增至6776萬股成為其控股股東，進一步保障了上游材料的供應(yīng)。

投資建議：CATL動力鋰電池技術(shù)和規(guī)模全球領(lǐng)先，市占率全球第一。同時，公司綁定了國內(nèi)外的優(yōu)質(zhì)車企，產(chǎn)品需求旺盛。未來成功上市后，動力鋰電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)將持續(xù)擴張，對上游供應(yīng)商的訂單需求有望持續(xù)新增，建議重點關(guān)注CATL上游產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的(鋰電設(shè)備：先導(dǎo)智能、科恒股份（300340）；電解液：天賜材料（002709）、新宙邦（300037）；隔膜：創(chuàng)新股份（002812）；正極材料和前驅(qū)體：格林美、當(dāng)升科技（300073）、合縱科技（300477）；負極：璞泰來（603659）、杉杉股份（600884）；結(jié)構(gòu)件：科達利)。

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風(fēng)險提示：動力鋰電池價格持續(xù)大幅下降、原材料價格大幅上漲、產(chǎn)業(yè)政策不及預(yù)期。