科力遠(yuǎn)（600478）于六月十五日公布了《非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》，計(jì)劃以每股9.54元的價(jià)格向不超過10名機(jī)構(gòu)及個(gè)人投資者定向發(fā)行157232704股股份，計(jì)劃募集資金不超過15億元投向3個(gè)產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目。

其中"湖南科霸汽車動(dòng)力鋰電池有限責(zé)任公司年產(chǎn)5.18億安時(shí)車用動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目(一期工程)"耗資最大，項(xiàng)目總投資額將高達(dá)20.99億元，使用募集資金10億元，是科力遠(yuǎn)本次增發(fā)的主體投資項(xiàng)目；"常德力元新材料有限責(zé)任公司年產(chǎn)600萬平方米新能源汽車用泡沫鎳產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目"總投資額則為8.06億元，計(jì)劃使用募集資金3億元；"CHS混合動(dòng)力總成系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目"總投資額為2.9億元，計(jì)劃使用募集資金2億元。

有關(guān)科力遠(yuǎn)本次增發(fā)行為，筆者認(rèn)為其募投項(xiàng)目的必要性成疑，畢竟其耗資最大的動(dòng)力鋰電池項(xiàng)目有關(guān)公司來說是一個(gè)嚴(yán)重產(chǎn)量過剩的項(xiàng)目，其高盈利預(yù)期判定讓人懷疑。

主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)多年虧損

根據(jù)科力遠(yuǎn)三季報(bào)披露的數(shù)據(jù)顯示，在主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售收入同比翻番的條件下，公司前三季度累計(jì)虧損金額為1.19億元，銷售毛利率驟降至5.47%，尚不足2015年全年均值11.39%的一半，直接導(dǎo)致最終出現(xiàn)了增收不增利的尷尬。

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事實(shí)上，最近五年中科力遠(yuǎn)始終"秉承"著一年虧損、一年盈利的步伐，通過政府補(bǔ)貼等營(yíng)業(yè)外收入項(xiàng)目"完美"地回避著被ST，但是代表著主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)科目，則已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)5年的虧損，不出意外的話，今年恐將是第6個(gè)主營(yíng)虧損年度，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利之難由此可見一斑。

以科力遠(yuǎn)的新能源電池產(chǎn)品為例，2013年到2015年的毛利率分別為20.21%、15.16%和11.53%，今年上半年更是只有6.73%，逐年穩(wěn)定下降的毛利率凸顯出科力遠(yuǎn)的此項(xiàng)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，很可能處于供大于求的狀態(tài)，導(dǎo)致該公司在產(chǎn)品銷售方面沒有任何議價(jià)優(yōu)勢(shì)。

令人擔(dān)憂的是，本次科力遠(yuǎn)計(jì)劃投入巨資的增發(fā)募投項(xiàng)目，和該公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)完全重疊，屬于簡(jiǎn)單的產(chǎn)量新增項(xiàng)目。一旦這些項(xiàng)目投入生產(chǎn)，將大大新增科力遠(yuǎn)現(xiàn)有產(chǎn)品的產(chǎn)量，甚至導(dǎo)致此項(xiàng)產(chǎn)品行業(yè)的供給量進(jìn)一步整體新增、加重供大于求的局面。

募投項(xiàng)目必要性成疑

根據(jù)增發(fā)預(yù)案披露的數(shù)據(jù)顯示，"湖南科霸汽車動(dòng)力鋰電池有限責(zé)任公司年產(chǎn)5.18億安時(shí)車用動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目(一期工程)"總投資高達(dá)20.99億元，設(shè)計(jì)年總產(chǎn)量2.16億安時(shí)電池以及0.61億安時(shí)極片，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為14.55%、投資回收期7.03年，這意味著該項(xiàng)目將實(shí)現(xiàn)年均凈利潤(rùn)近3億元。

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但是和此對(duì)照的是，科力遠(yuǎn)2015年便擁有年化相當(dāng)于6707萬安時(shí)的動(dòng)力鋰電池產(chǎn)量，大致相當(dāng)于募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)產(chǎn)量的三分之一，即便如此，實(shí)際產(chǎn)量也只有182.92萬支、產(chǎn)量利用率僅為16.36%，80%以上的產(chǎn)量處于閑置狀態(tài)。在這樣的基礎(chǔ)上，科力遠(yuǎn)計(jì)劃募集大筆資金將動(dòng)力鋰電池產(chǎn)量再擴(kuò)張3倍以上，這怎能令人相信該公司銷售端的消化能力，足以承受這巨量的新增產(chǎn)量？就連現(xiàn)有不足1億安時(shí)的動(dòng)力鋰電池生產(chǎn)產(chǎn)量，還都放著不用，如今卻著急著要上馬2億安時(shí)電池生產(chǎn)線，難道這樣做的目的只是為了建起來擺著看嗎？

事實(shí)上，科力遠(yuǎn)在增發(fā)預(yù)案中表述的動(dòng)力鋰電池募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)出現(xiàn)效益情況，和該公司現(xiàn)有盈利狀態(tài)之間存在著巨大差異，這也引起了監(jiān)管部門的關(guān)注。證監(jiān)會(huì)在給科力遠(yuǎn)下發(fā)的《申請(qǐng)文件的反饋意見》中明確提出了："申請(qǐng)人近三年動(dòng)力鋰電池的產(chǎn)銷量、產(chǎn)量利用率持續(xù)下降，2015年度動(dòng)力鋰電池產(chǎn)量利用率16.36%，產(chǎn)銷率80.29%。本次擬使用募集資金10億元投入年產(chǎn)5.18億安時(shí)車用動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。請(qǐng)申請(qǐng)人補(bǔ)充說明動(dòng)力鋰電池產(chǎn)量利用率持續(xù)下降的原因，請(qǐng)說明新增動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的必要性，新增產(chǎn)量預(yù)期如何進(jìn)行消化。"

對(duì)此，科力遠(yuǎn)在《申請(qǐng)文件的反饋意見回復(fù)》中對(duì)此的解釋卻頗有些大而無當(dāng)，除了更新了今年上半年的產(chǎn)量產(chǎn)利用率數(shù)據(jù)之外，幾乎照搬了增發(fā)預(yù)案中的"募集資金投資項(xiàng)目的基本情況及可行性分析"部分內(nèi)容，而且在科力遠(yuǎn)公布的回復(fù)證監(jiān)會(huì)反饋意見文件中，還存在不少耐人尋味之處。

例如，科力遠(yuǎn)的回復(fù)文件中描述道："目前湖南科霸現(xiàn)有正負(fù)極片產(chǎn)量可以供應(yīng)6.0萬臺(tái)套豐田動(dòng)力鋰電池能量包所需，相當(dāng)于0.65億安時(shí)電池，"前文所述，根據(jù)科力遠(yuǎn)2015年年報(bào)披露的信息，該公司的動(dòng)力鋰電池現(xiàn)有產(chǎn)量也即6707萬安時(shí)，假如該公司所述的豐田動(dòng)力鋰電池能量包需求屬實(shí)，那么至少應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在今年此項(xiàng)產(chǎn)品的產(chǎn)量利用率幾近百分之百。

但事實(shí)上，從科力遠(yuǎn)披露的反饋意見回復(fù)文件所描述的信息，旗下日本湘南動(dòng)力鋰電池及動(dòng)力鋰電池能量包產(chǎn)品的產(chǎn)量利用率，在今年上半年仍然僅為20.97%，湖南科霸動(dòng)力鋰電池及動(dòng)力鋰電池能量包產(chǎn)品的產(chǎn)量利用率更是只有12.53%，均處于嚴(yán)重被限制狀態(tài)。那么科力遠(yuǎn)所描繪的"豐田動(dòng)力鋰電池能量包需求0.65億安時(shí)電池"又體現(xiàn)在了哪里？

退一步說，即便來自于豐田的動(dòng)力鋰電池采購(gòu)，日后能夠被落實(shí)，這也僅能代表著科力遠(yuǎn)現(xiàn)有動(dòng)力鋰電池產(chǎn)量有了出路，和該公司計(jì)劃中的2.16億安時(shí)電池新增產(chǎn)量又有什么關(guān)系呢？

信披數(shù)據(jù)相互打架

此外，根據(jù)科力遠(yuǎn)公布的《非公開發(fā)行A股股票申請(qǐng)文件的反饋意見回復(fù)(修訂稿)》，該公司的極片類產(chǎn)品分成正極片和負(fù)極片兩種，其中正極片的年化產(chǎn)量為1512萬枚、產(chǎn)量為785.51萬枚，負(fù)極片的年化產(chǎn)量為595.9萬枚、產(chǎn)量為379.95萬枚，兩項(xiàng)產(chǎn)品合計(jì)的總產(chǎn)量為1165.46萬枚。然而，根據(jù)科力遠(yuǎn)在2015年年報(bào)中的數(shù)據(jù)顯示，在董事會(huì)報(bào)告中將正極片和負(fù)極片進(jìn)行了合并披露，當(dāng)年的總產(chǎn)量為965.95萬枚、銷售量為906.47萬枚。

比較科力遠(yuǎn)公布的這兩份信披文件，針對(duì)2015年度極片類產(chǎn)品的產(chǎn)量，則存在著很大差異，《反饋意見回復(fù)》所述數(shù)量相比2015年年報(bào)中披露的產(chǎn)量多出了大約200萬枚，相當(dāng)于2015年年報(bào)中披露產(chǎn)量的五分之一以上。在這兩份文件中，必然有一組數(shù)據(jù)披露的是存在重大差錯(cuò)的，假如以經(jīng)過審計(jì)后的科力遠(yuǎn)2015年年報(bào)披露信息為基準(zhǔn)，則科力遠(yuǎn)在向證監(jiān)會(huì)遞交的《反饋意見回復(fù)》中，很可能刻意夸大了極片類產(chǎn)品2015年的實(shí)際產(chǎn)量、人為粉飾了此項(xiàng)產(chǎn)品的產(chǎn)量利用率。