鉅大LARGE | 點(diǎn)擊量：392次 | 2022年11月03日
競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化日韓電池制造商卷土重來(lái)
“豬真的會(huì)飛嗎？當(dāng)臺(tái)風(fēng)走了，豬的下場(chǎng)是什么？”
一年多前，寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群給旗下員工群發(fā)的一封題目為《臺(tái)風(fēng)來(lái)了，豬真的會(huì)飛嗎？》的郵件中，要求那些洋洋自得的員工，警惕政策壁壘放開(kāi)后的殘酷市場(chǎng)環(huán)境。
此前，中國(guó)政府提供豐厚政策補(bǔ)貼，以及中國(guó)龐大的汽車市場(chǎng)，使得寧德時(shí)代一躍變身全球銷量排名第一的動(dòng)力電池系統(tǒng)供應(yīng)商，被其甩在身后的包括比亞迪、松下、三星等國(guó)內(nèi)外對(duì)手。
一年過(guò)后，“臺(tái)風(fēng)”真的要走了。中國(guó)政府計(jì)劃于2020年以后完全取消對(duì)電動(dòng)汽車的補(bǔ)貼政策，日韓電池制造商正在卷土重來(lái)。
此時(shí)，寧德時(shí)代正經(jīng)歷著營(yíng)業(yè)能力下降、凈利潤(rùn)率持續(xù)下跌，應(yīng)收賬款日益增加的諸多困境。
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8月23日，寧德時(shí)代發(fā)布IPO以來(lái)的首份中報(bào)顯示：各項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率都在下滑，其中收入規(guī)模最小的儲(chǔ)能系統(tǒng)的毛利率同比下滑達(dá)到27.23個(gè)百分點(diǎn)，目前只剩-3.11%；因?yàn)檐嚻笱a(bǔ)貼款回款變慢，應(yīng)收賬款高達(dá)85.3億元，比去年同期增加16.1億元。
最值得警惕的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了，寧德時(shí)代第二季度的凈利潤(rùn)4.28億元，相對(duì)2017第二季度的6.86億元，同比下滑37.61%。
毛利凈利都在下滑
在政策的臺(tái)風(fēng)熄火之前，寧德時(shí)代正式登陸A股市場(chǎng)。
6月11日，寧德時(shí)代在創(chuàng)業(yè)板首日交易，開(kāi)盤(pán)即漲44%，市值達(dá)到786.4億元。
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應(yīng)用領(lǐng)域：勘探測(cè)繪、無(wú)人設(shè)備
隨后的一個(gè)多月，A股投資者拿出罕見(jiàn)的熱情，力捧這頭全球新能源汽車電池系統(tǒng)獨(dú)角獸。7月25日寧德時(shí)代漲到每股95.08元，總市值突破2000億元，相較IPO定價(jià)時(shí)的市值翻了將近4倍。截止8月28日的總市值依舊高達(dá)1584億元。
然而，寧德時(shí)代中報(bào)披露的利潤(rùn)和營(yíng)收卻是悲喜兩重天。
收入報(bào)喜。2018年上半年該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收93.6億元，同比增長(zhǎng)48.69%。該公司在全國(guó)的市場(chǎng)份額，已經(jīng)由2017年底的29%，提升至2018年6月底的42%，占據(jù)產(chǎn)銷量“一哥”位置。
根據(jù)中汽研數(shù)據(jù)，2018年上半年動(dòng)力電池全國(guó)裝機(jī)總量系15.45GWh，其中公司寧德時(shí)代以6.5GWh的裝機(jī)量領(lǐng)先同業(yè)，與此相對(duì)應(yīng)的銷售收入是71.87億元，較上年同期增加34.92%。
寧德時(shí)代一家的裝機(jī)量，超過(guò)行業(yè)第二比亞迪和行業(yè)第三國(guó)軒高科總和。
而今，動(dòng)力電池領(lǐng)域已經(jīng)是紅海一片。截至2017年底，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池總產(chǎn)能達(dá)到135GWh，有效產(chǎn)能110GWh，而全年動(dòng)力電池出貨量?jī)H為36.2GWh，平均產(chǎn)能利用率不足40%。
“寧德時(shí)代還受到上游鈷價(jià)（三元鋰電池核心原材料）帶來(lái)的成本提高，比如在2017年，鈷價(jià)翻倍上漲，從2016年底的27萬(wàn)元/噸漲至2017年底的53.4萬(wàn)元/噸，今年一季度一度達(dá)到80萬(wàn)元/噸?！币患覄?dòng)力電池企業(yè)中層告訴騰訊新聞《棱鏡》，盡管寧德時(shí)代的產(chǎn)能比較優(yōu)質(zhì)，但同樣不得不飽受毛利率下滑的困擾。
騰訊新聞《棱鏡》統(tǒng)計(jì)顯示，寧德時(shí)代2017年的毛利率是36.2%，2018年一季度下降至32.77%，2018第二季度的毛利率下降至30.31%。
“若未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇或國(guó)家政策調(diào)整等因素使得公司產(chǎn)品售價(jià)及原材料采購(gòu)價(jià)格發(fā)生不利變化，公司毛利率存在下降的風(fēng)險(xiǎn)?！睂幍聲r(shí)代在中報(bào)中坦承。
騰訊新聞《棱鏡》計(jì)算獲悉，毛利率下滑同時(shí)，寧德時(shí)代的扣非凈利潤(rùn)難以幸免。
寧德時(shí)代上半年的扣非凈利潤(rùn)僅6.97億元，同比增長(zhǎng)36.55%。然而，第二季度的凈利潤(rùn)僅4.28億元，相對(duì)2017第二季度的6.86億元，同比下滑37.61%。
對(duì)此數(shù)據(jù)，該公司未在中報(bào)披露并予以解釋。
車企更喜歡欠賬了
寧德時(shí)代中報(bào)中披露的應(yīng)收賬款，卻在提醒著這家公司——政策“臺(tái)風(fēng)”正在落幕。
中報(bào)顯示，寧德時(shí)代上半年應(yīng)收賬款高達(dá)85.3億元，比去年同期增加16.1億。
該公司招股意向書(shū)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年末、2016年末和2017年末，應(yīng)收賬款余額分別為23.97億元、73.22億元萬(wàn)元和69.38億元元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為42.05%、49.22%和34.70%。
等到2018年上半年結(jié)束，寧德時(shí)代應(yīng)收賬款占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例，已經(jīng)高達(dá)87.7%。
國(guó)家的新能源汽車補(bǔ)貼政策，是中國(guó)新能源汽車行業(yè)快速崛起的關(guān)鍵。近些年，補(bǔ)貼政策持續(xù)退坡。
例如，一輛10米以上的快充類純電動(dòng)客車，在2016年時(shí)能獲得46萬(wàn)元的補(bǔ)貼，到了2017年，補(bǔ)貼削減為20萬(wàn)元，再到2018年，補(bǔ)貼只剩下13萬(wàn)元。
補(bǔ)貼政策退坡同時(shí)，2016年年底，國(guó)家對(duì)新能源汽車補(bǔ)貼政策繼續(xù)調(diào)整，新增“要求非個(gè)人用戶購(gòu)買的新能源汽車申請(qǐng)補(bǔ)貼，累計(jì)行駛里程須達(dá)到3萬(wàn)公里（作業(yè)類專用車除外）”的規(guī)定。2018年2月補(bǔ)貼政策再次調(diào)整，將運(yùn)營(yíng)里程要求降至2萬(wàn)公里。
以2萬(wàn)公里計(jì)算，電動(dòng)客車需要跑完一年左右的時(shí)間；乘用車因?yàn)槎嘣谑袇^(qū)跑，一般至少需要兩年。
“舉例來(lái)說(shuō)，2017年1月，河南宇通售出一輛電動(dòng)客車，最快2018年3月才能統(tǒng)計(jì)完運(yùn)營(yíng)里程上報(bào)工信部。如果材料提交不完整，拖到6月上報(bào)完成。這樣一來(lái)，補(bǔ)貼回款周期至少在一年半以上?！币患覄?dòng)力電池企業(yè)中層對(duì)騰訊新聞《棱鏡》透露，“考慮車企現(xiàn)金流緊張，電池企業(yè)的訂單回款周期同樣會(huì)拉長(zhǎng)到一年甚至更久。”
不過(guò)，寧德時(shí)代在中報(bào)第一節(jié)部分即向投資者提示“應(yīng)收賬款余額較高及發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)”，“公司產(chǎn)品的用戶主要是大中型整車企業(yè)，交易金額較大，致使期末應(yīng)收賬款余額較高。雖然期末應(yīng)收賬款的賬齡主要集中在1年以內(nèi)，但由于應(yīng)收賬款金額較大，且占資產(chǎn)總額的比例較高，如不能及時(shí)收回或發(fā)生壞賬，將會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊?。?/p>
好在，“賬齡一年內(nèi)的應(yīng)收賬款是82.1億元，占到全部應(yīng)收賬款的95.9%。賬款期限結(jié)構(gòu)合理，壞賬計(jì)提比例較為審慎?！眹?guó)盛證券在一份研報(bào)中如是評(píng)價(jià)。
寧德時(shí)代是補(bǔ)貼政策退坡后的最大受害者。
2017年排名行業(yè)第三的沃特瑪已經(jīng)斷裂，2018年7月1日起，給全體員工放假半年，已經(jīng)從去年9月的1萬(wàn)多員工減少到現(xiàn)在不足2000人。
中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，相比2016年的150家，2017年的企業(yè)數(shù)量明顯減少，不到100家。
“盡管數(shù)量縮減一半在外界看來(lái)已經(jīng)是很大調(diào)整，但這僅僅是調(diào)整的開(kāi)始?！眹?guó)軒高科前總裁方建華表示，接下來(lái)淘汰的速度會(huì)更快?！暗?020年，9成以上的動(dòng)力電池企業(yè)將被淘汰。”
日韓對(duì)手打上門(mén)
對(duì)于行業(yè)形勢(shì)，寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群早有判斷。
“因?yàn)閲?guó)家希望電動(dòng)汽車上能有顆中國(guó)芯，因?yàn)橹袊?guó)政府提供了豐厚的補(bǔ)貼政策，因?yàn)橹袊?guó)是世界上最大的汽車市場(chǎng)，所以我們才是行業(yè)的佼佼者?！?017年4月，曾毓群即警告員工居安思危，“我們有無(wú)想過(guò)，如果外國(guó)企業(yè)下半年就回來(lái)，我們還可以蒙著眼睛睡大覺(jué)嗎？國(guó)家會(huì)保護(hù)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)嗎？答案不言自明?！?/p>
如曾毓群所說(shuō)，原有的“政策壁壘”即將落幕。
中國(guó)政府計(jì)劃2020年以后完全取消對(duì)電動(dòng)汽車的補(bǔ)貼政策，這使得一度退出中國(guó)市場(chǎng)的海外企業(yè)又要回來(lái)。
今年7月17日，韓國(guó)LG化學(xué)與南京市江寧濱江開(kāi)發(fā)區(qū)聯(lián)合宣布，LG化學(xué)電池項(xiàng)目落戶濱江舉行簽約儀式。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資約20億美元，新廠將在10月份開(kāi)工建設(shè)，2019年10月開(kāi)始投產(chǎn)。
韓國(guó)LG化學(xué)在全球新能源動(dòng)力電池領(lǐng)域排名前五，早在2016年即在南京投產(chǎn)一座電池工廠，但同年中國(guó)工信部發(fā)布動(dòng)力電池企業(yè)“白名單”，將LG、三星、松下等日韓企業(yè)擋在補(bǔ)貼門(mén)外，國(guó)內(nèi)整車廠家迅速理解政策方向，與他們終止采購(gòu)協(xié)議。
寧德時(shí)代是當(dāng)時(shí)政策壁壘保護(hù)下的最大受益者。然而，現(xiàn)在不僅是LG，三星、松下等全球巨頭都在覬覦中國(guó)市場(chǎng)。
寧德時(shí)代的應(yīng)對(duì)策略是先站穩(wěn)國(guó)內(nèi)“龍頭”地位，再進(jìn)軍海外市場(chǎng)。
在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，該公司正為上汽、吉利、宇通、北汽、廣汽、長(zhǎng)安、東風(fēng)、金龍和江鈴等品牌車企，以及蔚來(lái)、威馬等新興車企配套動(dòng)力電池產(chǎn)品。
綁定上下游優(yōu)質(zhì)企業(yè)，系這家公司的手段之一。
例如，寧德時(shí)代已經(jīng)與上汽、東風(fēng)、廣汽等下游重要車企客戶成立合資公司，其還與上游格林美這種鈷材料（三元鋰電池核心原材料）供應(yīng)商建立供應(yīng)鏈戰(zhàn)略合作關(guān)系，而后者在今年3月與全球最大的鈷材料生產(chǎn)商嘉能可鎖定了未來(lái)三年5.28萬(wàn)噸的產(chǎn)量，相當(dāng)于去年全球鈷產(chǎn)量的一半。
在海外市場(chǎng)，寧德時(shí)代進(jìn)一步與寶馬（BMW）、戴姆勒（Daimler）、現(xiàn)代（Hyundai）、捷豹路虎（JLR）、標(biāo)致雪鐵龍（PSA）、大眾（Volkswagen）和沃爾沃（Volvo）等國(guó)際車企品牌深化合作，獲得其多個(gè)重要項(xiàng)目的定點(diǎn)，配套車型將在未來(lái)幾年內(nèi)陸續(xù)上市。
其中，該公司于2018年5月獲得來(lái)自寶馬的定點(diǎn)信，按相關(guān)車型預(yù)計(jì)銷售量對(duì)應(yīng)電池需求量折算約40億歐元。
寧德時(shí)代還將在德國(guó)籌劃建設(shè)首個(gè)生產(chǎn)海外基地，該基地前兩期項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資金額2.4億歐元（約合人民幣18.7億元），計(jì)劃于2021年投產(chǎn)，2022年達(dá)產(chǎn)后將形成14Gwh的產(chǎn)能，面對(duì)的銷售客戶主要是寶馬、大眾、戴姆勒、捷豹路虎這些正與寧德時(shí)代合作的外國(guó)車企。
“寧德時(shí)代早晚要學(xué)會(huì)在全球市場(chǎng)的紅海中生存，越早出去越早鍛煉。”中原證券一位分析師對(duì)騰訊新聞《棱鏡》解釋道，“寧德時(shí)代在中國(guó)的市場(chǎng)份額增長(zhǎng)空間已經(jīng)不大，而且海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正在重新進(jìn)入。它必須到海外市場(chǎng)尋求新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。”
然而，即便政策“臺(tái)風(fēng)”將停、日韓對(duì)手上門(mén)，該公司的毛利率、凈利潤(rùn)等核心指標(biāo)都在下滑，但各個(gè)券商研報(bào)依舊給予寧德時(shí)代給予“買入”評(píng)級(jí)，“龍頭獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷”等溢美之詞不絕于耳。
