CATL（300750．SZ）上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)超出預(yù)期。

八月二十五日，CATL公布2021年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收440．75億元，同比上升134．1％，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)44．84億元，同比上升131．4％，扣非后歸母凈利潤(rùn)39．18億元，同比上升184．6％。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量257．42億元，同比上升341．8％。

資料來(lái)源：CATL

CATL的海外業(yè)務(wù)和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)上升迅速。此外，CATL在建產(chǎn)量不僅規(guī)模急劇擴(kuò)張，而且建設(shè)速度也在加快。

根據(jù)CATL半年報(bào)，上半年產(chǎn)量65．45GWh。而據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前CATL計(jì)劃建設(shè)的總產(chǎn)量，達(dá)到600－650GWh，并且有望在5年內(nèi)建成達(dá)產(chǎn)。也就是說，5年要擴(kuò)到現(xiàn)在5倍左右。

過針刺 低溫防爆18650 2200mah

符合Exic IIB T4 Gc防爆標(biāo)準(zhǔn)

充電溫度：0~45℃
-放電溫度：-40~+55℃
-40℃最大放電倍率：1C
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為此，CATL也啟動(dòng)了驚天大增發(fā)，計(jì)劃融資582億元，比很多動(dòng)力鋰電池公司整體估值要高得多。

1、毛利率維持穩(wěn)定，儲(chǔ)能占比提升

2021年第二季度，CATL毛利率為27．2％，同比下降1．8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比基本持平。尤其是在上游原材料大幅漲價(jià)的情況下，仍然保持穩(wěn)定的盈利能力，說明公司的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、議價(jià)能力和成本管控能力非常強(qiáng)。

具體到業(yè)務(wù)層面上看，上半年，CATL動(dòng)力鋰電池系統(tǒng)銷售收入為304．51億元，同比上升125．94％；鋰電池材料銷售收入為49．86億元，同比上升303．89％；儲(chǔ)能系統(tǒng)銷售收入46．93元，同比上升727．36％。

可以看到，CATL儲(chǔ)能業(yè)務(wù)上升驚人。

無(wú)人船智能鋰電池

IP67防水，充放電分口 安全可靠

標(biāo)稱電壓：28.8V
標(biāo)稱容量：34.3Ah
電池尺寸：(92.75±0.5)* (211±0.3)* (281±0.3)mm
應(yīng)用領(lǐng)域：勘探測(cè)繪、無(wú)人設(shè)備

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從產(chǎn)量利用率角度來(lái)看，CATL上半年產(chǎn)量利用率達(dá)到92％，幾乎滿產(chǎn)。這說明市場(chǎng)需求旺盛。

資料來(lái)源：CATL年報(bào)

2021年1－七月份，我國(guó)新能源汽車滲透率已經(jīng)達(dá)到10％。根據(jù)歷史規(guī)律，經(jīng)過這一拐點(diǎn)，新能源汽車將會(huì)從線性上升轉(zhuǎn)變?yōu)橹笖?shù)級(jí)上升。

和此同時(shí)，以風(fēng)電、光伏等清潔能源替代化石能源的革命正在加速到來(lái)。但是新能源發(fā)電并不穩(wěn)定的特點(diǎn)，催生了市場(chǎng)對(duì)儲(chǔ)能的需求，市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2020年全球儲(chǔ)能鋰電池出貨量為27GWh，同比上升58．8％，其中我國(guó)儲(chǔ)能鋰電池出貨量為16．2GWh，同比上升70．5％。

2021年七月，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局公布《有關(guān)加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出：到2025年，新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)3000萬(wàn)千瓦以上。鋰電池儲(chǔ)能將迎來(lái)發(fā)展高峰期。

CATL儲(chǔ)能領(lǐng)域的占比以肉眼可見的速度迅速提升。截至2021年六月，CATL儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)收占比已經(jīng)超過10％。

資料來(lái)源：CATL年報(bào)

因此，無(wú)論是為了維持毛利率水平，還是鞏固龍頭地位，CATL在動(dòng)力鋰電池和儲(chǔ)能電池雙賽道上的擴(kuò)產(chǎn)都勢(shì)在必行。

2、定增籌資方法或最佳

擴(kuò)產(chǎn)是一定的，但是擴(kuò)產(chǎn)的資金來(lái)源卻可以選擇：一種是利用自有資金；二是融資。

目前來(lái)看，單GWh電池設(shè)備價(jià)格在2億元左右，2021年上半年CATL歸母凈利潤(rùn)為44．84億元，全部投入，僅夠建設(shè)22GWh左右的產(chǎn)量。

2019年在建產(chǎn)量就已經(jīng)達(dá)到22．2GWh。

2019年后，CATL的在建產(chǎn)量逐年大幅提升。到了2021年上半年，其在建產(chǎn)量已經(jīng)上升至92．5GWh。

從整體規(guī)劃來(lái)看，CATL已經(jīng)有8個(gè)重要獨(dú)資生產(chǎn)基地，包括寧德章灣區(qū)（東橋／湖東／湖西）、寧德車?yán)餅场幍赂６?、溧?yáng)基地、四川基地、青海基地、德國(guó)廠、廣東肇慶，合計(jì)規(guī)劃產(chǎn)量超500GWh。考慮目前合資產(chǎn)量，CATL產(chǎn)量規(guī)劃600GWh至650GWh。

如此大規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)，自有資金完全不能支撐，勢(shì)必向外尋求融資。

不過，CATL2021年一季度末其資產(chǎn)率已經(jīng)達(dá)到58．84％；第二季度已經(jīng)升至63．67％，在制造領(lǐng)域，這一率并不算低。

為了降低資產(chǎn)率，股權(quán)融資成為CATL產(chǎn)量擴(kuò)張的最佳方法。

CATL產(chǎn)量情況（單位：GWh）

資料來(lái)源：CATL年報(bào)

八月十二日，CATL公布了582億元的定增項(xiàng)目（部分項(xiàng)目此前已經(jīng)官宣），來(lái)提升公司凈資產(chǎn)規(guī)模，降低資產(chǎn)率，改善資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。

之所以選擇定向融資的方式，CATL可以在盡量小的稀釋股權(quán)的情況下，獲得較高的融資額度。按八月二十六日的市值計(jì)算，582億占比不足總市值的5％。

3、拉動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展

如此大規(guī)模的融資，首先嘗到甜頭的當(dāng)然是設(shè)備供應(yīng)商。

根據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)，自2020年十月至今，CATL累計(jì)發(fā)出的鋰電設(shè)備訂單已經(jīng)超過160億元。

此次定增之后，CATL對(duì)設(shè)備的需求繼續(xù)攀升。定增的5個(gè)項(xiàng)目設(shè)備投資額合計(jì)約297億。也就是說，先導(dǎo)智能、大族激光、海目星激光、璞泰來(lái)（嘉拓智能）、科恒股份（浩能科技）等十余家設(shè)備公司從中受益。

隨后而來(lái)的，則是帶來(lái)對(duì)上游產(chǎn)業(yè)鏈的需求。

從材料端來(lái)看，根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，此次CATL近140GWh的新增產(chǎn)量，對(duì)應(yīng)的鋰新增需求約10萬(wàn)噸，相當(dāng)于2021年全球鋰消費(fèi)量的20％；對(duì)應(yīng)的正極材料用量折合三元正極材料超過20萬(wàn)噸，折合磷酸鐵鋰達(dá)到35萬(wàn)噸，而對(duì)應(yīng)的鋰電銅箔需求量達(dá)到8萬(wàn)噸。

相關(guān)的結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商也會(huì)收益，例如科達(dá)利等；正極：容百科技等；負(fù)極：璞泰來(lái)、我國(guó)寶安（貝特瑞）等；隔膜：恩捷股份等；電解液：天賜材料、新宙邦、永太科技、石大勝華等。

可以預(yù)見，大規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)情況下，CATL和上下游的公司的關(guān)系勢(shì)必進(jìn)一步綁定，安全穩(wěn)定的供應(yīng)鏈已經(jīng)是保證其穩(wěn)定發(fā)展的重中之重。

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