鉅大LARGE | 點擊量：343次 | 2023年02月28日
左手忙訂單，右手忙擴產(chǎn)，動力鋰電池挺進下半場
2022年已走過三分之二，新能源汽車一直保持較高上升速度，在高需求驅(qū)動下，被喻為新能源車心臟的動力鋰電池產(chǎn)業(yè)，迎來全面爆發(fā)。
為此注腳的是，CATL、國軒高科、欣旺達、億緯鋰能、中航鋰電、蜂巢能源一大批動力鋰電池公司成為吸引資本爭相搶籌的香餑餑。同時，左手忙訂單，右手忙擴產(chǎn)，動力鋰電池公司新一輪產(chǎn)量擴建軍備賽如火如荼。
近日，A股5家動力鋰電池上市公司相繼披露2022年半年財報，該行業(yè)的真實狀態(tài)隨之浮出水面。
從營收來看，據(jù)幫寧工作室統(tǒng)計，上半年，在新能源汽車強勁需求的帶動下，CATL、國軒高科、欣旺達、億緯鋰能、孚能科技營收均保持增勢。其中，孚能科技營收上升高達近5倍，其余4家的同比增幅超過120%，凸顯出整個行業(yè)的規(guī)模處于快速上升期，潛力巨大。
但再看凈利潤，2家公司的凈利潤出現(xiàn)不同程度的下降，其中孚能科技仍然虧損。
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從股價表現(xiàn)來看，上半年營收高速上升的動力鋰電池公司，卻正遭遇二級市場退燒。
八月二十四日，CATL股價高開近3%，隨后幾天急轉(zhuǎn)直下，開啟了暴跌模式。截至八月三十日收盤，CATL股價大跌11.74%，總市值縮水近800億元。其余4家動力鋰電池上市公司同樣飄綠，股價和年初相比均呈下跌走勢。
增收不增利、上游原材料漲價、競爭加劇等一系列問題，折射出動力鋰電池公司繁榮中的隱憂。
01增收不增利
我國汽車動力鋰電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，CATL以52.5GWh的裝車量，高居我國動力鋰電池公司榜首，市場占比達47.67%。
比亞迪緊隨其后，以23.78GWh的年裝車量位居第二。CATL和比亞迪共同占據(jù)我國動力鋰電池市場近七成的市場份額。
在2022年1-六月我國動力鋰電池裝車量排名前十的公司中，除業(yè)務(wù)多樣的比亞迪以及LG新能源外，共有CATL、國軒高科、億緯鋰能、孚能科技、欣旺達等5家我國上市公司。
從它們上半年公布的財報中，可以一窺動力鋰電池市場現(xiàn)狀。
財報顯示，上半年，CATL營業(yè)收入1129.71億元，同比上升156.32%；歸母凈利潤81.68億元，同比上升82.17%。
假如按一季度凈利潤約15億元計算，那么二季度CATL凈利潤約67億元。
為何二季度凈利潤恢復(fù)上升？二季度和客戶價格協(xié)商后，公司盈利能力得到比較好的修復(fù)。在八月二十三日召開的上半年業(yè)績說明會上，CATL副總經(jīng)理兼董事會秘書蔣理表示，今年原材料漲價太快、太猛，已遠超合理水平。不得已，CATL跟重要客戶友好協(xié)商，對價格進行動態(tài)調(diào)整。
2021年，CATL營收首次突破千億，達到1303.6億元，同比上升159.1%；其歸母凈利潤為159.3億元，同比上升185.3%。
隨著營收高漲，其市值一路飆升，在2021年五月突破了萬億人民幣，業(yè)內(nèi)稱其寧王，在汽車產(chǎn)業(yè)鏈中率先跑贏車企，成為首家萬億市值的公司。
不過，毛利率逐年下跌，扯下了動力鋰電池市場的遮羞布原材料價格上漲的影響，通過數(shù)字的不羈下跌，真切地呈現(xiàn)在了市場面前。
今年上半年，CATL毛利率同比下降8.58%至18.68%（2016年的高點達到43.7%），且三大主營業(yè)務(wù)動力鋰電池、電池原材料、儲能毛利率分別同比下降7.95%、0.5%、30.17%。
從近5年凈利潤變化趨勢來看，除CATL能保持一定的盈利水平外，其余4家上市公司凈利潤基本在10億元以下水準，總體表現(xiàn)為增收不增利。
孚能科技更是從2018年開始虧損之后，至今未能扭虧為盈。
2021年，孚能科技凈虧損增至9.5億元，公司解釋稱重要受當年動力鋰電池產(chǎn)品價格下降的影響。
到今年上半年，孚能科技實現(xiàn)營業(yè)收入52.23億元，同比上升495.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.59億元，而上年同期為-2.26億元，說明虧損有所收窄。
市場供需關(guān)系波動、行業(yè)競爭加劇、地緣政治，或?qū)旧a(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)不利影響，公司依然存在短時間內(nèi)無法盈利，經(jīng)營虧損進一步擴大的風險。孚能科技在半年度董事會經(jīng)營評述中表示。
欣旺達、億緯鋰能和國軒高科同樣增收不增利。
億緯鋰能上半年營業(yè)收入149.3億元，同比上升127.54%；凈利潤13.59億元，同比下降9.08%。欣旺達收入217.2億元，同比上升38.49%；凈利潤3.72億元，同比下降39.72%。
至于國軒高科，盡管上半年營收遠超往年整年業(yè)績，到達近5年的歷史高點，但其利潤和利潤率自2020年起已持續(xù)3年處于低位。
億緯鋰能和國軒高科在財報中透露，營收上升和凈利潤下降，是原材料價格上漲、地緣政治風險導致的供應(yīng)鏈中斷、新冠肺炎疫情周期性等多重困擾下所致。
事實上，進入2022年以來，動力鋰電池原材料碳酸鋰的價格持續(xù)高漲，讓本就難以盈利的新能源車企苦不堪言。
公開數(shù)據(jù)顯示，今年碳酸鋰價格一度飆升至51.5萬元/噸，一年多的時間里，漲幅超10倍。
從當前的市場來看，碳酸鋰價格已開始回調(diào)，但回調(diào)并不明顯，其價格仍處在高位。我國汽車工業(yè)協(xié)會副總工程師許海東表示，這導致新能源汽車生產(chǎn)廠商和動力鋰電池公司成本居高不下，而成本上漲讓本無盈利的公司加劇虧損，增收不增利。
全國乘用車市場信息聯(lián)席會（乘聯(lián)會）秘書長崔東樹表示，動力鋰電池供需平衡的缺口尚未完全補足，2022年原材料仍將處于漲價周期之中。
02技術(shù)競賽
作為新能源汽車的心臟的動力鋰電池，其創(chuàng)新發(fā)展成為行業(yè)競爭焦點。
八月二十七日，CATL舉辦麒麟電池落地車型公布會。當天下午，吉利旗下高端電動品牌極氪通過官微宣布，該公司將成為麒麟電池全球量產(chǎn)首發(fā)品牌。
問界將是麒麟電池落地的另一品牌。CATL官宣稱，雙方已簽署5年長期戰(zhàn)略合作協(xié)議。
根據(jù)CATL公布的數(shù)據(jù)，麒麟電池體積利用率已突破72%，能將磷酸鐵鋰電池的能量密度提升至160Wh/kg、三元電池提升至255Wh/kg，可實現(xiàn)1000公里續(xù)航關(guān)于現(xiàn)在的新能源汽車而言，這是一個前所未有的續(xù)航數(shù)字。
東吳證券認為，麒麟電池預(yù)計在2023年量產(chǎn)，適配鐵鋰、中鎳、高鎳多體系電芯。未來，隨著規(guī)模效應(yīng)釋放，降本提高性能優(yōu)勢更顯著，能進一步強化CATL的全球龍頭地位，同時提升了水冷板的價值量，加速4C快充技術(shù)迭代。
在1000公里續(xù)航挑戰(zhàn)賽上，麒麟電池也遭遇了勁敵。就在同一天，被稱為動力鋰電池黑馬的中創(chuàng)新航在世界新能源汽車大會上表示，即將推出的6系高電壓產(chǎn)品能夠達到300wh/kg的水平，可以支持1000km以上的續(xù)航。
動力鋰電池軍備競賽，已從產(chǎn)業(yè)規(guī)模上升至技術(shù)競爭。業(yè)內(nèi)人士認為，新能源行業(yè)高速發(fā)展，用戶對新能源汽車要求也不斷提高，新技術(shù)新產(chǎn)品不斷迭代，新能源汽車動力鋰電池行業(yè)的競爭日益激烈。
CATL此次公布的是第三代CTP（CelltoPack，無模組動力鋰電池包）技術(shù)，除了中創(chuàng)新航，包括蜂巢能源等國內(nèi)二線電池廠商也推出了CTP技術(shù)相關(guān)產(chǎn)品。例如，蜂巢能源CTP第一代減少24%的零部件；第二代成組效率提升5%至10%，空間利用率提升5%，零部件數(shù)量再減少22%。
技術(shù)競爭的背后離不開研發(fā)投入。
據(jù)CATL財報披露，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2022年上半年研發(fā)費用投入57.7億元，同比上升106.5%，重要用于儲能電池、電池回收以及更先進的固態(tài)電池研發(fā)。
報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入金額較上年同期新增36.11%。孚能科技在財報中指出，為保持技術(shù)領(lǐng)先、提高產(chǎn)品性價比，公司不斷投入研發(fā)，豐富技術(shù)儲備，重點投入第三代固態(tài)電池、高智能化、高精度、長續(xù)航等方面的電池系統(tǒng)開發(fā)。
欣旺達上半年研發(fā)投入為11.94億元，同比上升19.34%；國軒高科為5.1億元，同比上升104.97%；億緯鋰能為9億元，同比上升56.37%。
研發(fā)投入新增了公司的科技知識存量，這些科技知識直接或間接地提升公司運行效率。
三月十八日，億緯鋰能公布通告稱，公司被選定為博世的供應(yīng)商，為博世供應(yīng)鋰離子動力鋰電池，用于全球市場電動汽車的輔助應(yīng)用。這是億緯鋰能繼寶馬、戴姆勒、現(xiàn)代、捷豹路虎等多個國際客戶后，再獲一國際客戶產(chǎn)品定點。這意味著，億緯鋰能動力鋰電池產(chǎn)品已獲得國際市場多個客戶的認可。
八月二十四日，奔馳國產(chǎn)EQE上市引發(fā)行業(yè)關(guān)注，而EQE采用由孚能科技電池生產(chǎn)的電池產(chǎn)品。
車企們并不愿意看到CATL一家獨大，而后者也無法一口吃下不斷上升的動力鋰電池市場。華泰證券分析稱，隨著研發(fā)投入逐年上升以及技術(shù)進步，近年來動力鋰電池技術(shù)水平不斷攀升，在某種程度上，也給予了后方動力鋰電池廠商業(yè)績上升的機會。
03跑馬圈地
在激烈的動力鋰電池攻守戰(zhàn)中，CATL及二線動力鋰電池公司們正在跑馬圈地，進行產(chǎn)量大戰(zhàn)。
我國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，上半年，新能源車累計銷量260萬輛，同比上升115%。八月九日，崔東樹在月度分析會上表示，基于銷量穩(wěn)步上升，乘聯(lián)會上調(diào)今年新能源乘用車銷量預(yù)期，由此前的550萬輛上調(diào)至600萬輛。
2022-2025年，我國新能源汽車銷量將持續(xù)保持上升態(tài)勢，2025年銷量將超過1300萬輛。業(yè)內(nèi)專業(yè)人士預(yù)測說，這將讓動力鋰電池的產(chǎn)量持續(xù)受到挑戰(zhàn)。
今年以來，比亞迪、CATL、欣旺達、中創(chuàng)新航、億緯鋰能等鋰電池公司相繼公布多個新投建項目，整體投建資金超4391.33億元，建設(shè)年產(chǎn)量達1069GWh（部分項目未披露投資金額及產(chǎn)量），較去年同期進一步加速。
自2020年十二月起，CATL已投資超735億元，擴產(chǎn)了6個電池項目，在福建、青海、廣東等地規(guī)劃了8個電池生產(chǎn)基地，電池產(chǎn)量共接近500GWh。
四月二十七日，比亞迪襄陽產(chǎn)業(yè)園開工建設(shè)，項目總投資超180億元，將建設(shè)新能源汽車整車廠、汽車零部件廠、動力鋰電池廠、動力鋰電池零部件廠、零碳園區(qū)等五大項目。
二線動力鋰電池公司不甘落后。
一月六日，蜂巢能源在江蘇省鹽城舉辦了動力鋰電池項目開工儀式，其鹽城基地總投資達100億元。
中創(chuàng)新航、億緯鋰能等公司也在不斷擴充產(chǎn)量中。
▲蜂巢能源金壇廠
此外，很多動力鋰電池公司為了防止遭到上游公司的壓榨，選擇加強在產(chǎn)業(yè)鏈上游布局，以保障原材料供應(yīng)，并提升在上游的話語權(quán)。
2021年四月，CATL宣布入股洛陽鉬業(yè)在剛果（金）的銅鈷礦項目。當年九月，又宣布已就收購加拿大鋰礦公司MillennialLithium達成協(xié)議，后者在阿根廷擁有超1萬公頃的鹽湖。今年四月，CATL控股子公司宜春時代又購得江西省宜豐縣圳口里奉新縣枧下窩礦區(qū)陶瓷土（含鋰）探礦權(quán)。
其他動力鋰電池公司在采礦方面也不甘示弱。
2021年七月，億緯鋰能宣布其控股股東將收購大華化工29%股權(quán)，后者手握大柴旦鹽湖采礦權(quán)。今年三月，國軒高科通告稱，擬在肥東投資建設(shè)動力鋰電池上游原材料及電池回收等項目生產(chǎn)基地，計劃總投資120億元。
新能源汽車產(chǎn)銷快速上升、動力鋰電池裝機量不斷攀升，成為動力鋰電池公司加速擴產(chǎn)的最大推動力。中信證券認為，為了在競爭激烈的動力鋰電池賽道中存活下來，電池公司的產(chǎn)量大戰(zhàn)一觸即發(fā)。
為了構(gòu)建更穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)生態(tài)和掌握一定的議價權(quán)，這些公司跑馬圈地也無可厚非?，F(xiàn)在各公司都在加速擴產(chǎn)，但從建廠到投產(chǎn)要一定的時間，未來幾年動力鋰電池產(chǎn)業(yè)仍難擺脫產(chǎn)量壓力。
一邊要擴大產(chǎn)量，一邊要投資礦源，這讓動力鋰電池公司的資金捉襟見肘，資本正成為關(guān)鍵助力。
八月二十五日，欣旺達子公司欣旺達電動汽車電池有限公司（簡稱欣旺達EVB）宣布完成80億元A輪融資，博華資本、深創(chuàng)投、源碼資本和國家綠色發(fā)展基金聯(lián)合領(lǐng)投。
欣旺達EVB此輪融資份額爭搶激烈，最終融資金額數(shù)倍于最初計劃，投后公司估值約300億元。欣旺達已于2021年末開啟動力鋰電池業(yè)務(wù)分拆，分拆后的欣旺達EVB將獨自啟動上市。
時間步入2022年后，多家動力鋰電池公司受到資本爭搶。先有CATL450億元定增落地，后有比亞迪H股定增獲批，中創(chuàng)新航上市在即，天齊鋰業(yè)港股二次IPO，恩捷股份、億緯鋰能也紛紛公布定增預(yù)案。
蜂巢能源也在今年一月吹響了IPO的沖鋒號。江蘇證監(jiān)局官網(wǎng)顯示，蜂巢能源已進行了上市輔導備案。
2025年將是一個重要節(jié)點。動力鋰電池技術(shù)壁壘很高，要幾年時間和汽車廠商去測試、適配，所以能較好活下來的公司已經(jīng)逐漸浮出水面。中信證券分析師表示，隨著更多動力電公司邁入資本市場，未來，行業(yè)格局或?qū)⒊霈F(xiàn)新變化。
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