核心觀點

動力電池回收市場2020年規(guī)模凸顯，2025年孕育370億市場空間。我國新能源汽車推廣成效顯著，2017年全年銷量77.7萬輛，截至2017年底，全國新能源汽車保有量超過170萬輛，帶動上游動力電池累計裝機量超過85GWh。我們預計2018、2020和2025年新能源車銷量將分別達到113萬輛、210萬輛和500萬輛，動力電池裝機量分別為54.5GWh、108.8GWh和259.2GWh。動力電池平均壽命3-5年，2020年之前動力電池統(tǒng)一按拆解回收測算；2020年以后，按三元拆解回收，磷酸鐵鋰梯次利用進行測算，結(jié)果顯示2018-2020年，報廢動力電池市場空間分別為10.1、23和46億元；2025年達到370億元。

動力電池回收的核心驅(qū)動因素是動力電池報廢具有確定性，而關鍵環(huán)節(jié)是電池流通渠道。動力電池回收環(huán)節(jié)對新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈價值巨大，通過對廢舊電池進行回收，不僅提升原材料自給率，降低對上游依賴，還構(gòu)建了內(nèi)部各環(huán)節(jié)閉環(huán)運行模式，實現(xiàn)資源循環(huán)利用。根據(jù)預測，2025年動力電池產(chǎn)業(yè)鈷原材料自給率達到65%。

創(chuàng)建回收渠道+拆解中心行業(yè)大聯(lián)盟，報廢拆解和梯次利用雙主線發(fā)展。出于環(huán)保和資源循環(huán)利用考量，動力電池回收意義重大。政策要求動力電池企業(yè)和車企承擔動力電池回收主體責任，而深耕消費類鋰電池的第三方企業(yè)具有技術(shù)優(yōu)勢。我們認為，動力電池企業(yè)和車企負責回收渠道、專業(yè)第三方負責拆解回收利用的聯(lián)盟模式將成為行業(yè)主流。在回收方式上，磷酸鐵鋰電池具備二次利用的價值，將是動力電池企業(yè)和車企重點突破的領域；三元動力電池回收拆解價值高，是盈利的關鍵，將成為回收拆解企業(yè)必爭之地。

首批入選動力電池回收示范單位的企業(yè)具有先發(fā)優(yōu)勢。工信部發(fā)布《符合<新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件>企業(yè)名單（第一批）》，衢州華友、贛州豪鵬、荊門格林美、湖南邦普循環(huán)和廣東光華科技入選。上述公司在資源循環(huán)利用領域深耕多年，未來有機會參與廢舊動力蓄電池回收利用標準體系的研究制定和實施工作，可以進一步增強自己在行業(yè)中的優(yōu)勢地位，從而鞏固先發(fā)優(yōu)勢。

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充電溫度：0~45℃
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-40℃最大放電倍率：1C
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投資建議與投資標的

動力電池回收行業(yè)方興未艾，退役電池規(guī)模集中放量是確定性事件。建議關注首批入選動力電池回收試點單位的上市企業(yè)格林美(002340，買入)，光華科技(002741，未評級)和重要第三方回收企業(yè)天奇股份(002009，未評級)。

風險提示

新能源汽車退坡超出預期；動力電池退役規(guī)模不達預期；原材料價格下行降低回收盈利；梯次利用開發(fā)進展不達預期。