近期,我們調(diào)研了欣旺達,針對消費電池模組、動力鋰電池等公司主營項目的生產(chǎn)經(jīng)營情況、公司未來發(fā)展規(guī)劃、行業(yè)現(xiàn)狀鉅大鋰電,與公司相關(guān)人員進行了溝通交流。

投資要點:

產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定,訂單快速響應提升行業(yè)競爭力

公司是國內(nèi)第一批從事鋰離子電池模組生產(chǎn)的公司,在行業(yè)內(nèi)有超過20年的生產(chǎn)、研發(fā)技術(shù)經(jīng)驗積累。為了達到鋰離子電池模組整體開發(fā)設(shè)計的最優(yōu)化,公司從客戶產(chǎn)品的研發(fā)階段就開始參與其中。通過豐富的制程管理經(jīng)驗和完善的質(zhì)量管控體系,保證了電池模組大規(guī)模生產(chǎn)后產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性。同時公司擁有超過千人的自動化團隊,實現(xiàn)了鋰離子電池模組生產(chǎn)設(shè)備的自主研發(fā)制造。

產(chǎn)線的高度自主化化一方面使生產(chǎn)設(shè)備可以與產(chǎn)品形成良好的匹配,提高了生產(chǎn)過程的良品率,保障電池模組的品質(zhì)。另一方面也增強了公司對各類訂單的承接鋰離子電池廠家能力,加快了產(chǎn)能爬坡速度,快速響應客戶不同電池模組產(chǎn)品的交貨需求。目前公司在智能手機電池模組領(lǐng)域市占率排名全球第一,通過電池模組大規(guī)模生產(chǎn)過程中良好的的品鋰離子電池控能力和積極響應客戶產(chǎn)品的不同需求,使得公司在獲取大客戶訂單時優(yōu)勢明顯,繼續(xù)保持在行業(yè)內(nèi)的強大競爭力。

大客戶優(yōu)勢逐步凸顯,電芯自供改善業(yè)務毛利率

公司前三季度手機電池模組業(yè)務營收超過80億元,繼續(xù)維持良好的增長態(tài)勢。在整個手機市場下行的趨勢下,公司積極擴大市場份額,與國際大客戶合作的廣度和深度進一步加強。公司不僅作為蘋果手機三款主力機型電池模組的第一供應商,負責供應每款機型50%的電池模組,同時也供應Mac、Pad等蘋果公司產(chǎn)品線的其他電子產(chǎn)品。與華為、OPPO、VIVO等國內(nèi)大型廠商的合作也進一步拓寬了公司手機電池模組業(yè)務的成長空間。隨著下游手機行業(yè)競爭的進一步加劇,市場份額越來越向頭部廠商集中,公司的大客戶群體優(yōu)勢使得公司該項業(yè)務在未來兩三年內(nèi)繼續(xù)維持20%以上的增長。

今年七月公司收購東莞鋰威49%的股權(quán),使東莞鋰威成為公司的全資子公司,并對其進行產(chǎn)線改造。通過對東莞鋰威的收購將使公司逐步實現(xiàn)電池模組的電芯自供,目前公司電池模組電芯重要來自ATL、LG、SONY等產(chǎn)商,預計明年電芯自供率可以達到20%。公司業(yè)務向上游的延伸和電芯自供率的提高將有效改善手機電池業(yè)務板塊盈利情況。

動力鋰電池業(yè)務布局加快,后發(fā)優(yōu)勢搶占行業(yè)市場份額

今年四月公司通過非公開發(fā)行股票方式募集資金25.54億元,其中19.54億元用于動鋰離子電池力電池生產(chǎn)建設(shè)項目,在惠州博羅廠區(qū)規(guī)劃形成6GWhPack和4GWh動力鋰電池電芯的產(chǎn)能規(guī)模。其中2GWh動力鋰電池產(chǎn)線在今年六月份已經(jīng)投產(chǎn),九月份第一批動力鋰電池電芯開始出貨,預計2018年出貨量達到0.4GWh。公司在動力鋰電池Pack領(lǐng)域深耕多年,積累了豐富的動力鋰電池電芯技術(shù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù),在光明高新區(qū)成立動力研究院,形成了動力鋰電池領(lǐng)域的自主研發(fā)技術(shù)實力。

公司動力鋰電池全部采用新能源汽車應用最廣泛的三元方形電池,能量密度達到215Wh/kg,續(xù)航里程可以達到400~500公里。目前客戶反映良好,在手訂單已超過目前動力鋰電池產(chǎn)線產(chǎn)能。通過電池領(lǐng)域的后發(fā)優(yōu)勢,使得公司減少了在技術(shù)路線選擇上所付出了時間及技術(shù)成本,有助于公司實現(xiàn)動力鋰電池出貨量的快速突破。預計明年公司動力鋰電池出貨量至少達到3GWh,有望躋身行業(yè)前十。

盈利預測與投資評級

目前公司手機電池模組業(yè)務占比較重,其業(yè)務增長受益于下游手機市場集中度提升帶來的優(yōu)質(zhì)客戶出貨量新增。多電芯、異形電芯電池的應用帶來的毛利率提升改善了該項業(yè)務的盈利能力。筆記本、智能硬件電池模組業(yè)務近期實現(xiàn)超過50%的快速增長,是公司的又一個快速增長點。而布局動力鋰電池這一潛在千億級市場則為公司的成長供應了足夠的空間。我們看好公司未來的長期發(fā)展,預計公司2018~2020年實現(xiàn)銷售收入193.29億元、263.32億元、340.75億元,歸母凈利潤為8.16億元、11.23億元、14.29億元,對應的EPS分別為0.53元、0.72元、0.92元。