駱駝股份:行業(yè)整合趨勢下,有望快速成長為鉛酸電池寡頭

國家出手鉛治理,政策持續(xù)+產(chǎn)品提價(jià)或?qū)⑼苿?dòng)行業(yè)進(jìn)入中長期拐點(diǎn)。近期鉛中毒和鉛污染惡性事件增強(qiáng)政府長期治理鉛酸電池行業(yè)的決心,政策持續(xù)將有助于鉛酸電池行業(yè)進(jìn)入中長期拐點(diǎn)。我們認(rèn)為本次行業(yè)洗牌力度將會(huì)超預(yù)期,鉛酸電池制造行業(yè)將進(jìn)入較長的改善周期,龍頭漲價(jià)的潛力將提升行業(yè)盈利能力。

政策持續(xù)將促使長期供需出現(xiàn)轉(zhuǎn)折,短時(shí)間漲價(jià)動(dòng)力帶動(dòng)業(yè)績超預(yù)期。由于政府監(jiān)管不足,鉛酸電池長期處于略微的供過于求,地方小品牌及假冒品牌充斥售后市場,競爭環(huán)境惡劣;假如政策治理力度持續(xù)和相關(guān)法規(guī)的強(qiáng)力執(zhí)行,落后小產(chǎn)量面對(duì)全面退出(產(chǎn)量削減幅度預(yù)計(jì)超過30%),兩年內(nèi)市場將面對(duì)供不應(yīng)求;同時(shí)行業(yè)集中度提升,增強(qiáng)上下游議價(jià)能力,售后市場產(chǎn)品漲價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈。

行業(yè)維持景氣,競爭優(yōu)勢催生車用鉛酸電池寡頭,盈利將持續(xù)擴(kuò)張。行業(yè)面對(duì)配套和售后雙重?cái)U(kuò)容,抵御今年汽車行業(yè)增速下降:售后市場上升穩(wěn)定在20%左右,配套市場增速回調(diào)不改行業(yè)景氣;公司的商業(yè)模式:配套市場(45%)樹立品牌,售后市場(55%)實(shí)現(xiàn)盈利;我們預(yù)計(jì),公司將依托技術(shù)、管理和品牌優(yōu)勢把握行業(yè)契機(jī)成為行業(yè)寡頭,產(chǎn)量釋放后銷量上升和產(chǎn)品提價(jià)將帶動(dòng)盈利大幅超預(yù)期。

經(jīng)測算,公司產(chǎn)品的漲價(jià)潛力將帶來較大的業(yè)績彈性,業(yè)績具有超預(yù)期潛力。(售后市場批發(fā)價(jià)格5%、10%、15%的提高帶動(dòng)的業(yè)績彈性為0.17、0.35、0.52)短時(shí)間把握傳統(tǒng)車用鉛酸電池內(nèi)生上升,中期應(yīng)對(duì)輕混動(dòng)力汽車電池的技術(shù)轉(zhuǎn)型。

過針刺 低溫防爆18650 2200mah

符合Exic IIB T4 Gc防爆標(biāo)準(zhǔn)

充電溫度：0~45℃
-放電溫度：-40~+55℃
-40℃最大放電倍率：1C
-40℃ 0.5放電容量保持率≥70%

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把握汽車保有量規(guī)模上升和行業(yè)整合契機(jī),公司成長空間廣闊,內(nèi)生上升的盈利擴(kuò)張將非常顯著。11年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入15.75億元,凈利潤1.56億元,隨著公司產(chǎn)量的順利擴(kuò)張,公司盈利上升明確;公司看好未來輕度混合動(dòng)力汽車技術(shù),抵御新能源汽車技術(shù)過渡對(duì)鉛酸電池的行業(yè)沖擊,公司中期發(fā)展?jié)摿捎^。

投資建議:我們預(yù)計(jì)公司11-13年實(shí)現(xiàn)收入31.82、41.80和53.09億元,歸屬于母公司凈利潤為3.48、4.86和6.01億元,11-13年EPS為0.83、1.16和1.43。考慮公司兩年復(fù)合增速,公司估值11年33倍,目標(biāo)價(jià)28元,推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:鉛酸電池行業(yè)治理不持續(xù)、鉛價(jià)大幅上漲將影響公司盈利不達(dá)預(yù)期。(中投證券)

南都電源:率先復(fù)工,否極泰來

南都電源300068電子行業(yè)

無人船智能鋰電池

IP67防水，充放電分口 安全可靠

標(biāo)稱電壓：28.8V
標(biāo)稱容量：34.3Ah
電池尺寸：(92.75±0.5)* (211±0.3)* (281±0.3)mm
應(yīng)用領(lǐng)域：勘探測繪、無人設(shè)備

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研究機(jī)構(gòu)：安信證券分析師：劉軍，譚志勇撰寫日期：2011-06-27

報(bào)告摘要:

通過地方政府驗(yàn)收,開始復(fù)工:臨安南都于2011年六月二十二日通過臨安市政府組織的現(xiàn)場驗(yàn)收,經(jīng)臨安市政府同意,臨安南都于2011年六月二十四日恢復(fù)試生產(chǎn)。臨平南都由于衛(wèi)生防護(hù)距離不達(dá)標(biāo),停止鉛酸蓄電池的生產(chǎn)。臨安南都是新廠區(qū),擁有350萬KVAh的產(chǎn)量,臨平南都則是老廠區(qū),擁有100萬KVAh的產(chǎn)量,計(jì)劃搬遷到新廠區(qū)。

血鉛事件引發(fā)鉛酸蓄電池行業(yè)洗牌:近年血鉛事件頻發(fā)導(dǎo)致國家九部委重拳治理鉛酸蓄電池行業(yè),浙江的273家注冊(cè)鉛酸電池生產(chǎn)公司中213家停工整頓,廣東省對(duì)安防距離不達(dá)標(biāo)的公司一律停工,上市公司中除了南都電源外,臥龍電氣、科士達(dá)紛紛宣布因整頓而停工。南都電源是停工的上市公司中第一家宣布復(fù)工的公司。此次嚴(yán)格整頓后能夠順利復(fù)工的公司應(yīng)該較少,短時(shí)間內(nèi)對(duì)行業(yè)產(chǎn)量影響較大,鉛酸蓄電池價(jià)格有望上漲。隨著相關(guān)部門環(huán)保管理力度的加大和生產(chǎn)許可證審批制度的嚴(yán)格執(zhí)行,行業(yè)產(chǎn)量快速向?qū)嵙π酆竦囊?guī)模公司集中,有利于行業(yè)的長期發(fā)展。因此,此次整頓實(shí)際是國家主導(dǎo)的行業(yè)強(qiáng)制洗牌,對(duì)符合環(huán)保要求的大型公司,尤其是上市公司是利好。

否極泰來,上升可期:公司能夠率先復(fù)工,不但可以迅速占領(lǐng)競爭對(duì)手的市場,而且能夠享受鉛酸蓄電池漲價(jià)帶來的超額收益,可謂否極泰來。公司的科研開發(fā)實(shí)力強(qiáng)大,成功開發(fā)出高溫型閥控式密封鉛酸蓄電池并通過了工信部組織的鑒定,該新產(chǎn)品將在2011年下半年投放市場,有望提升公司的毛利率水平。

同時(shí)公司上市超募資金高達(dá)19.7億元,在目前銀根緊縮的背景下,具有突出的資金優(yōu)勢。而公司投資13億元(其中超募資金10.8億元)的動(dòng)力鋰離子電池項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2012年底投產(chǎn),確保公司的長期上升。

維持買入-A評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為19.2元:預(yù)計(jì)2011、2012、2013年攤薄后的每股收益分別為0.21、0.48、0.90元,考慮到整個(gè)鉛酸蓄電池板塊有望迎來整體性投資機(jī)會(huì),以及公司長期的上升確定,我們維持買入-A的評(píng)級(jí),按照2012年40倍的目標(biāo)PE,給予6個(gè)月的目標(biāo)價(jià)19.2元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:試生產(chǎn)3個(gè)月內(nèi)能否通過進(jìn)一步驗(yàn)收并正式生產(chǎn)。

臥龍電氣:蓄電池子公司停產(chǎn)整治通告點(diǎn)評(píng)

臥龍電氣600580電力設(shè)備行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：方正證券分析師：李儉儉撰寫日期：2011-05-17

事件:五月十七日晚臥龍電氣通告,根據(jù)浙江省近日提出對(duì)全省鉛酸蓄電池行業(yè)進(jìn)行專項(xiàng)環(huán)保整治行動(dòng)的精神要求,鉛酸蓄電池公司需進(jìn)行停產(chǎn)整治,待地方環(huán)保局重新檢查驗(yàn)收后,再予以恢復(fù)生產(chǎn)。公司控股子公司臥龍燈塔日前收到該精神通知后已停止生產(chǎn)。臥龍燈塔將根據(jù)該次環(huán)保整治的具體要求,著重對(duì)衛(wèi)生安全防護(hù)距離等相關(guān)工作進(jìn)行自查,完成自查后盡快上報(bào)驗(yàn)收,爭取盡快恢復(fù)生產(chǎn)。

點(diǎn)評(píng):

1.此次環(huán)保整治覆蓋范圍廣,從行業(yè)經(jīng)營角度看其持續(xù)時(shí)間不會(huì)太長。

浙江省此次針對(duì)鉛酸蓄電池行業(yè)進(jìn)行專項(xiàng)環(huán)保整治的重要原因,是今年以來臺(tái)州、德清等地出現(xiàn)的血鉛事件。目前浙江省登記在冊(cè)的蓄電池公司有273家,其中絕大多數(shù)均在停產(chǎn)整治范圍內(nèi),包括主營鉛酸蓄電池的上市公司南都電源。如此大范圍的整治將對(duì)整個(gè)鉛酸蓄電池行業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)一定影響,在大量公司積極溝通協(xié)調(diào)和配合下,環(huán)保部門有望加緊驗(yàn)收,盡量縮短對(duì)行業(yè)生產(chǎn)的影響時(shí)間。因此我們預(yù)計(jì)停產(chǎn)整治的時(shí)間不會(huì)太長,待驗(yàn)收后公司有望迅速恢復(fù)生產(chǎn)。

2.蓄電池業(yè)務(wù)停產(chǎn)對(duì)臥龍電氣業(yè)績影響有限

臥龍燈塔由臥龍電氣直接持股91.96%,間接持股2.68%,主營蓄電池業(yè)務(wù)。2010年臥龍燈塔營業(yè)收入占臥龍電氣銷售收入的11.16%,凈利潤占臥龍電氣凈利潤的9.1%。由于臥龍電氣業(yè)績重要由電機(jī)和變壓器業(yè)務(wù)貢獻(xiàn),且未來兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入大幅上升預(yù)期較強(qiáng),蓄電池業(yè)務(wù)對(duì)公司總體業(yè)績影響程度也十分有限。目前臥龍燈塔蓄電池產(chǎn)成品庫存尚可滿足30天以上的發(fā)貨需求,假如環(huán)保整治持續(xù)時(shí)間較短,則對(duì)公司經(jīng)營狀況基本不會(huì)出現(xiàn)影響。

3.環(huán)保整治行動(dòng)有利于行業(yè)長期健康發(fā)展

雖然此次環(huán)保整治行動(dòng)會(huì)對(duì)鉛酸蓄電池行業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)短暫影響,但從行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展角度看,有利于淘汰落后產(chǎn)量,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合和技術(shù)升級(jí),促進(jìn)優(yōu)勢公司進(jìn)一步鞏固行業(yè)地位。同時(shí)也會(huì)促進(jìn)公司增強(qiáng)環(huán)保意識(shí),及早發(fā)現(xiàn)潛在問題,消除未來發(fā)生公共危機(jī)的隱患,有利于行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

科士達(dá):鉛酸電池復(fù)產(chǎn)將使盈利能力回升,光伏逆變器仍值期待

平安證券

投資要點(diǎn)

上半年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.26億元,同比上升60.60%;歸屬上市公司股東凈利潤為3775萬元,同比上升4.73%;毛利率為23.55%,同比下降7個(gè)百分點(diǎn)。

海外國內(nèi)均有較快上升上半年,公司同步拓展大型行業(yè)機(jī)構(gòu)選型入圍和集中采購市場、數(shù)據(jù)中心高端UPS市場以及國內(nèi)外區(qū)域分銷市場,從而進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額,使得10K以上UPS產(chǎn)品的銷售收入和離線式UPS產(chǎn)品出口大幅提升,海外銷售收入上升60.59%,國內(nèi)收入上升63.30%。

鉛酸電池停產(chǎn)和人工成本上升是毛利率下降的重要原因上半年,鉛酸電池停產(chǎn)對(duì)公司經(jīng)營造成較大影響,導(dǎo)致了供貨時(shí)間延長,銷售進(jìn)度減慢。鉛酸電池占UPS系統(tǒng)的一半左右的成本,公司外購電池進(jìn)行配套銷售,而受停產(chǎn)影響,鉛酸電池價(jià)格也有上漲,因此新增了公司UPS的產(chǎn)品成本,但價(jià)格壓力無法向下游轉(zhuǎn)嫁,故盈利能力受到影響。此外,今年初以來普遍發(fā)生的人工成本上升也是影響公司利潤率的原因。目前,公司的鉛酸電池車間處于邊生產(chǎn)邊整改狀態(tài),假如不再被停產(chǎn),自給的鉛酸電池將可以使公司UPS產(chǎn)品利潤率得到回升。

光伏逆變器將逐漸放量公司自去年進(jìn)入光伏逆變器市場,擁有550KW以下的各種產(chǎn)品及部分認(rèn)證,目前公司生產(chǎn)的光伏逆變器重要是跟隨國內(nèi)組件廠銷往國內(nèi)市場,少部分有銷往意大利和南非。上半年公司光伏逆變器訂單有45MW,實(shí)現(xiàn)銷售收入407萬元。

而不久前發(fā)改委公布了光伏上網(wǎng)電價(jià)政策,標(biāo)志著國內(nèi)市場即將啟動(dòng),公司是目前國內(nèi)較優(yōu)秀的逆變器公司之一,有望在未來發(fā)展中分得一杯羹。

投資建議預(yù)計(jì)2011~2013年EPS為0.81、1.17和1.50元,對(duì)應(yīng)八月九日收盤價(jià)的PE為34.2、23.6和18.4倍,估值相對(duì)較高,但我們看好公司鉛酸電池行業(yè)整改后的相對(duì)優(yōu)勢以及光伏逆變器的發(fā)展前景,首次給予推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示鉛酸電池行業(yè)再次被整改而令公司停產(chǎn);光伏逆變品銷售進(jìn)度低于預(yù)期。

風(fēng)帆股份:環(huán)保風(fēng)暴沖擊生產(chǎn),漲價(jià)幅度決定業(yè)績

中投證券

國家出手鉛治理,政策持續(xù)+產(chǎn)品提價(jià)將推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入中長期拐點(diǎn)。近期鉛中毒和鉛污染惡性事件增強(qiáng)政府長期治理鉛酸電池行業(yè)的決心,政策持續(xù)將有助于鉛酸電池行業(yè)進(jìn)入中長期拐點(diǎn)。我們認(rèn)為本次行業(yè)洗牌力度將會(huì)超預(yù)期,鉛酸電池制造行業(yè)將進(jìn)入較長的改善周期,龍頭漲價(jià)的潛力將促使業(yè)績爆發(fā)上升。

政策持續(xù)將促使長期供需出現(xiàn)轉(zhuǎn)折,漲價(jià)動(dòng)力帶動(dòng)行業(yè)進(jìn)入景氣中期。假如政策治理力度持續(xù)和相關(guān)法規(guī)強(qiáng)力執(zhí)行,落后小產(chǎn)量面對(duì)全面退出(產(chǎn)量削減幅度預(yù)計(jì)超過30%),兩年內(nèi)市場將面對(duì)供不應(yīng)求;同時(shí)行業(yè)集中度提升,增強(qiáng)上下游議價(jià)能力,售后市場產(chǎn)品漲價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈(>15%)。

公司作為行業(yè)龍頭,未來兩年業(yè)績具超預(yù)期潛力。鉛酸蓄電池行業(yè)集中度的提升將觸發(fā)公司基本面較大改善,一是上下游的議價(jià)能力,二是市場競爭環(huán)境的轉(zhuǎn)變。

我們預(yù)計(jì),公司主營業(yè)務(wù)的業(yè)績彈性將得到體現(xiàn)。公司新產(chǎn)品平穩(wěn)運(yùn)營,短時(shí)難以貢獻(xiàn)利潤。工業(yè)電池和鋰離子電池進(jìn)入量產(chǎn)階段,處于盈虧平衡階段。動(dòng)力鋰離子電池和光伏電池仍處于實(shí)驗(yàn)階段,長期看好,但短時(shí)難以貢獻(xiàn)利潤。

鉛鋅礦價(jià)值仍待詳勘,超預(yù)期可能性大。公司擁有的淶源縣、淶水縣礦區(qū)粗勘儲(chǔ)量為黃金10.2噸、白銀1550噸、鉛加鋅87萬噸,簡單預(yù)估下礦產(chǎn)資源總市值60億元左右,折合每股13元,具備一定的價(jià)值支撐。

投資建議:我們預(yù)計(jì)公司11-13年實(shí)現(xiàn)收入37.26億元、44.37億元和51.17億元,歸屬于母公司凈利潤為1.25億元、1.59億元和1.92億元。預(yù)計(jì)11年蓄電池業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)EPS接近0.25元,給予22倍估值,單獨(dú)估價(jià)的合理價(jià)值為5.5元。考慮礦產(chǎn)資源價(jià)值13元,我們認(rèn)為公司合理股價(jià)為18.5元,給予推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:礦產(chǎn)詳勘結(jié)果面對(duì)不確定性、生產(chǎn)調(diào)整不達(dá)預(yù)期、原材料價(jià)格上漲將影響公司盈利水平。

圣陽股份:國內(nèi)領(lǐng)先的閥控密封式鉛酸蓄電池專家

圣陽股份002580電力設(shè)備行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：中原證券分析師：李琳琳撰寫日期：2011-05-10

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的閥控密封式鉛酸蓄電池專家。公司專業(yè)從事吸附式(AGM)和膠體(GEL)電池的研發(fā)、制造與銷售,產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于通信、新能源儲(chǔ)能、車用動(dòng)力、電力、計(jì)算機(jī)后備電源等領(lǐng)域。

鉛酸蓄電池下游覆蓋行業(yè)廣、受細(xì)分市場波動(dòng)影響小。通信用電池受益于通信行業(yè)基礎(chǔ)建設(shè)快速上升;動(dòng)力鋰離子電池占據(jù)95%以上的電動(dòng)自行車市場增速回升;新能源儲(chǔ)能用電池將受益于風(fēng)能等新能源的高速上升,以及推進(jìn)節(jié)能減排進(jìn)行的電網(wǎng)調(diào)峰;國家電網(wǎng)工程投資規(guī)模的上升和未來智能電網(wǎng)建設(shè)使電力后備用電池需求穩(wěn)步上升。

公司競爭優(yōu)勢:產(chǎn)品定位中高端、技術(shù)領(lǐng)先且種類齊全;是我國首家出口免驗(yàn)資格公司,主導(dǎo)或參與了共計(jì)11項(xiàng)國家或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的起草與制定;公司在通信和新能源儲(chǔ)能用電池細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)銷量分別位居行業(yè)前五名和前三強(qiáng),是金太陽工程五家鉛酸蓄電池供應(yīng)商之一。

募集項(xiàng)目分析:公司本次公開發(fā)行股票1880萬股,募集資金用于80萬KVAh高性能閥控密封式膠體蓄電池的產(chǎn)量擴(kuò)張,項(xiàng)目投資總額為20841萬元,項(xiàng)目將進(jìn)一步優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和提升公司綜合競爭力。

盈利預(yù)測與公司估值:預(yù)測公司2011、2012年每股收益分別為0.78元和1.06元,建議給予公司2011年30-35倍的市盈率,對(duì)應(yīng)合理股價(jià)區(qū)間為23.40-27.30元,首次給予公司增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:公司重要風(fēng)險(xiǎn)包括產(chǎn)量擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)和通信行業(yè)市場的不確定性。