鉅大LARGE | 點擊量：493次 | 2023年01月05日
新能源汽車動力鋰電池細分龍頭
一、金屬鈷：華友鈷業(yè)
A股重要有洛陽鉬業(yè)、華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)。由于洛陽鉬業(yè)的銅鈷只占業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的一半，業(yè)績彈性不是最大。華友鈷業(yè)，目前公司鈷鹽（注意是鈷鹽，而不是鈷金屬）市占率和銷量在國內(nèi)占35%，全球是18%，世界第一，規(guī)模是競爭對手寒銳10倍。
二、金屬鋰：贛鋒鋰業(yè)
贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)屬于行業(yè)龍頭。2018年六月，天齊鋰業(yè)動用40億美元收購智利SQM公司（世界排名第二），直接成為世界第一。天齊鋰業(yè)公司財務(wù)費用吃緊，通過配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債來償還。單純從資產(chǎn)來看，贛鋒鋰業(yè)更為干凈。
三、正極材料：當(dāng)升科技，杉杉股份
符合Exic IIB T4 Gc防爆標準
充電溫度：0~45℃
-放電溫度：-40~+55℃
-40℃最大放電倍率：1C
-40℃ 0.5放電容量保持率≥70%
正極材料是鋰電池最核心，成本最高的部分，占30%--40%。目前行業(yè)格局還是相對分散，導(dǎo)致該領(lǐng)域惡行競爭激烈，毛利率偏低。
四、負極材料：璞泰來
國際上，負極材料重要是中日競爭，兩國公司份額占了全球95%以上，近幾年趨勢是日本向我國轉(zhuǎn)移。國內(nèi)重要有貝特瑞（新三板）、杉杉股份、紫宸科技（母公司是上市公司璞泰來）、凱金（新三板），現(xiàn)在基本上是三足鼎立的格局，前三家的市場份額合計接近60%。從整個負極來看，龍頭是非上市公司貝特瑞（控股公司我國寶安），負極材料重要是石墨，其中又分為天然石墨和人造石墨，從技術(shù)路線上來看，天然石墨有被人造石墨替代的趨勢，15年天然石墨占比還在55%，到了18年，人造石墨已經(jīng)占據(jù)70%。貝特瑞重要是天然石墨和硅基，市場份額非常大，國內(nèi)將近90%，幾近壟斷。人造石墨領(lǐng)域，杉杉和璞泰來位列前二，市場份額相近，均占到人造石墨的22%左右，加起來大概50%。杉杉股份負極兼顧高中低端產(chǎn)品，主打中低端，璞泰來重要高端負極產(chǎn)品。現(xiàn)階段兩大電池龍頭LG，CATL都傾向于使用人造石墨作為負級材料。
五、電解液：新宙邦
此行業(yè)目前國內(nèi)競爭格局比較清晰，天賜材料占到27%，新宙邦18%，國泰12%，三家相加合計57%。從近三年情況來看，假如不考慮并購，集中度似乎很難再進一步提升，第一梯隊相對穩(wěn)固，因此毛利率變動不會在大，此外這個行業(yè)技術(shù)變化相對穩(wěn)定，這兩點共同決定了它相比正極材料更具投資價值。電解液是比較典型的標準品，沒有什么技術(shù)革新配方差異，進入門檻也比較低，對生產(chǎn)設(shè)備要求，投資要求也不高。相關(guān)公司的核心競爭力是對上游的整合能力。電解液的上游是大家屬于的資源品公司，天齊鋰業(yè)贛鋒鋰業(yè)等，他們供應(yīng)碳酸鋰，六氟磷酸鋰等作為電解液的原材料，電解液的價格也和碳酸鋰，六氟磷酸鋰的價格高度相關(guān)。
六、隔膜：恩捷股份
隔膜其實就是一層用來隔離鋰電池正極和負極，防止短路的膜，既要能夠起到隔離的用途，又要對鋰離子有很好的通過性，這樣電池才能正常充放電。在鋰電池總成本中隔膜只占10%，看上去不大，但它的技術(shù)壁壘卻是最高。目前分為干法和濕法兩種。在動力鋰電池用的比較多的濕法隔膜行業(yè)里，恩捷股份在收購了蘇州捷力后形成了一家獨大的局面。幾乎占據(jù)了整個行業(yè)的半壁江山。隔膜是毛利率最高，技術(shù)含量最高，且進入門檻最高的賽道。行業(yè)格局幾乎成形。
七、電池：CATL
全球的動力鋰電池雖然還有技術(shù)路徑的不同，但競爭格局已經(jīng)形成了非常明晰的月明星稀的競爭格局，月是CATL，LG，星是三星，松下，比亞迪等廠商。在2018年全球動力鋰電池還維持著比較明顯的四強爭霸格局，但隨著TSLA的去松下化以及松下，三星產(chǎn)量擴張的不進取。LG和CATL兩強獨霸的格局顯得越來越明顯。
八、整車：比亞迪
比亞迪，長城汽車相互角逐。不過比亞迪的刀片電池"成為其亮點，股價屢創(chuàng)新高。
九、鋰電池設(shè)備
先導(dǎo)智能，和CATL相同基本上已是寡頭壟斷，很多外資大廠包括松下，LG、三星都是拿它的單子，確定性比CATL還要強，上市以來短短幾年已漲10倍。這個行業(yè)隨著上游擴產(chǎn)，也會率先受益，釋放業(yè)績。
