鉅大LARGE | 點擊量：1723次 | 2018年09月05日
天能動力股價一天暴跌17% 鋰電業(yè)務(wù)的失落
9月3日，天能動力在香港召開2018年中報業(yè)績發(fā)布會。一方面是營收增長27%，表現(xiàn)亮眼；另一方面股價卻大跌17%，讓人大跌眼鏡。
天能動力到底發(fā)生了什么事，為什么會被投資者拋售，3個月跌了40%，9月3日暴跌17%。
能見注意到，在公司往年年報和中報業(yè)績發(fā)布會上，作為媒體和投資者最為熟悉的面孔，天能動力兩位高管，陳敏如和王志坤今天并沒有出現(xiàn)。
多位熟知天能動力的人士對能見透露，天能動力副總裁王志坤近期已經(jīng)辭職。王志坤雖然并非天能動力董秘，但是在天能動力內(nèi)部實際上負(fù)責(zé)證券部的工作。
四個月前，天能動力發(fā)布公告，5月18日，在天能工作長達15年之久的執(zhí)行董事、副總裁陳敏如辭職。
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作為創(chuàng)業(yè)元老，核心高管的陳敏如頗受張?zhí)烊蔚男湃?，長期在天能分管重要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，他的離開讓電池行業(yè)人士百思不得其解。
除了管理層的變化，張?zhí)烊尾坏貌幻鎸α硗庖粋€殘酷的事實——他曾經(jīng)寄予厚望的鋰電務(wù)遠遠沒有達到預(yù)期。
今年上半年，天能動力鋰電業(yè)務(wù)營收只有區(qū)區(qū)2.77億元，同比大幅下降近40%。中報顯示，天能鋰電池業(yè)務(wù)自稱有6位院士，4位國家專家，上千人的研發(fā)人員，但這樣的成績單，實在難以讓投資者滿意。
而一直被他視為最大競爭對手的超威動力（00951.HK）鋰電業(yè)務(wù)上半年營收增速竟然接近翻倍。
兩家競爭對手鋰電業(yè)績的一減一增，折射出天能轉(zhuǎn)型的大問題。這家長期霸占中國電池排行榜榜首的企業(yè)到底怎么了？
第一重挑戰(zhàn)
鋰電業(yè)務(wù)失落
從現(xiàn)在往回看，鉛酸電池老大天能進入鋰電市場并不算太晚。
在中科院物理研究所博士曾毓群二次創(chuàng)業(yè)，2011年將ATL的汽車動力部門剝離出來，在福建寧德成立CATL（寧德時代）之前，張?zhí)烊尉鸵庾R到鋰電池的廣闊前景。
承擔(dān)著天能鋰電發(fā)展重任的天能能源成立于2004年，起初主要研發(fā)生產(chǎn)鎳氫電池，2008年左右開始進入鋰電池業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2013年，張?zhí)烊卧谔炷軇恿μ岢觥耙环€(wěn)三快”戰(zhàn)略——穩(wěn)健發(fā)展電動自行車電池，加快發(fā)展新能源汽車鋰電池、微型電動汽車電池及廢舊電池回收業(yè)務(wù)。
但是鉛酸電池龍頭的光環(huán)，卻阻礙了天能動力新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
直到2015年，天能動力的鋰電銷售才開始有明顯的起色，當(dāng)年鋰電板塊一躍成為公司業(yè)績增長的最大亮點，全年實現(xiàn)銷售收入5.56億元，同比暴增209%。2016年，天能鋰電業(yè)務(wù)實現(xiàn)6.16億元銷售收入，同比增長10.74%。
2017年，天能鋰電業(yè)務(wù)重回高增長，實現(xiàn)營收12.23億元，同比增長98.86%。根據(jù)中國物理與化學(xué)電源協(xié)會的統(tǒng)計，2017年天能動力鋰離子電池裝機量為0.524GWh，排名全國第13位。
不過從出貨量相對數(shù)據(jù)上來看，天能能源僅為當(dāng)時排名第一、第二的寧德時代、比亞迪裝機量的1/20和1/10左右。
看似說的過去的營收，背后卻隱藏著巨大的窟窿，2016年和2017年連續(xù)兩年，天能能源虧損達到1.7億元，這個3年前剛從上市公司剝離出來，原本計劃單獨上市的資產(chǎn)，最終又賣給了上市公司。
正如能見在8月29日撰寫的那篇文章（鉛酸電池巨頭天能動力的“贏者詛咒”：鋰電池業(yè)務(wù)陷入困境）談到，天能鋰電業(yè)務(wù)已經(jīng)陷入困境。8月31日，天能動力發(fā)布的2018年中報進一步驗證了上述判斷。
盡管天能動力今年上半年銷售收入增長28%至145.07億元，凈利潤增長15.8%至5.34億元，創(chuàng)下歷史新高，但是難掩鋰電業(yè)務(wù)的頹勢。
今年上半年，天能鋰電業(yè)務(wù)銷售收入只有2.78億元，下降降幅接近40%，占銷售收入比重下降到了2%。而2017年，天能鋰電池業(yè)務(wù)銷售收入還為12.23億元，占總銷售收入比重為4.55%。
是鋰電行業(yè)不景氣？答案很明顯。
這不是一個季節(jié)性特別強的產(chǎn)業(yè)——2018年上半年，中國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成41.3萬輛和41.2萬輛，同比增長94.9%和111.5%。新能源汽車銷量大增帶動電池裝機量上漲，2018年上半年動力電池裝機總量為15.45GWh，同比增長近150%。
是行業(yè)產(chǎn)能過剩了？競爭激烈了？陷入困境的猛獅科技(002684.SZ)董事長陳樂伍到是為自己找了一個不錯的理由——中國動力電池產(chǎn)能2016年達到101GWh，2020年將達到近250GWh，而對應(yīng)需求方面，2016、2017年分別僅有27GWh、37GWh，而2020年也僅有101GWh。整體供應(yīng)量是需求量的數(shù)倍，行業(yè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩極其嚴(yán)重。
可同樣是產(chǎn)能過剩，后起之秀寧德時代（300750.SZ）今年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入達到93.6億元，同比增長高達48.69%；扣非后凈利潤6.97億元，同比增加36.55%。
天能或許會說，寧德時代不是鉛酸電池起家，不存在轉(zhuǎn)型的難題，沒有歷史負(fù)擔(dān)。
但是被張?zhí)烊室暈樽畲蟾偁帉κ值某恿?，上半年鋰電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.78億元，同比增長約88%。
顯然，天能鋰電遭遇到了并不足為外人道的困境。
第二重挑戰(zhàn)
競爭對手緊逼
在電池行業(yè)圈內(nèi)，超威動力董事長周明明和張?zhí)烊味蓟ハ嘁暈樽畲蟮母偁帉κ帧?/p>
多年來，兩家公司你追我趕，營收相差無幾。
1986年，張?zhí)烊嗡诘恼憬￠L興縣一個村子辦了一個蓄電池工廠。1988年，因經(jīng)營不善，電池廠面臨倒閉破產(chǎn)的危機，26歲的張?zhí)烊文弥鑱淼?000元大膽地接手了這塊燙手山芋，創(chuàng)辦了后來的天能集團。
1985年，張?zhí)烊蔚拈L興老鄉(xiāng)、17歲的周明明剛剛考入杭州師范學(xué)院化學(xué)系。杭州師范學(xué)院是一所人才輩出的學(xué)校，1984年，周明明的師兄馬云，在經(jīng)歷了三次高考后終于考入杭州師范學(xué)院外語系英語專業(yè)。
大二那個暑假，周明明一口氣把父親書房里關(guān)于《化工電池》的50多本專業(yè)書籍啃掉一大半。整個大學(xué)四年，更是把圖書館關(guān)于《蓄電池原理》的各個版本看了個遍。
畢業(yè)后不久，他還是覺得“蓄電池大有搞頭”，于是果斷辭掉虹溪中學(xué)的教師職位，在1995年8月回到老家長興，跟張?zhí)烊我粯?，辦起電池廠，而且都是做鉛酸電池。
周明明創(chuàng)業(yè)啟動資金比張?zhí)烊味嗔?000元，總共8000元。
那時候，張?zhí)烊蔚奶炷芤呀?jīng)經(jīng)營了長達7年之久。
在此后很長一段時間里，周明明都在追趕他的長興老鄉(xiāng)張?zhí)烊巍?/p>
2013年，周明明終于超過了張?zhí)烊危?nèi)部激動不已。那一年，超威動力實現(xiàn)營業(yè)收入為149.73億元，同比增長56.6%，利潤為3.10億元，同比下降37.5%，而天能動力實現(xiàn)營收為136.35億元，同比增長37.9%，利潤為1.35億元，同比大幅下降80.9%。
2013年起，兩家公司爆發(fā)了慘烈的價格戰(zhàn)，間諜戰(zhàn)，詆毀，挖角。天能的員工詆毀超威，甚至讓當(dāng)?shù)豃C介入，政府為協(xié)調(diào)兩家納稅大戶，也頗費精力。
在張?zhí)烊蔚陌l(fā)力下，終于在2016年，天能動力再次反超了超威動力，揚眉吐氣。
2016年，天能實現(xiàn)營收為214.81億元，同比增長20.65%，利潤為8.59億元，同比增長40.6%；超威實現(xiàn)營收為214.55億元，同比增長13.7%，利潤為5.04億元，同比增長51.8%。
幾乎是在天能介入鋰電業(yè)務(wù)的同一時間，周明明也開始發(fā)力鋰電業(yè)務(wù)。
但是自從兩家公司開始做鋰電業(yè)務(wù)以來，從財報上看，天能一直是領(lǐng)先于超威的。即便是2017年，天能鋰電銷售收入也是高達12.23億元，占總營收比重為4.55%，而天威的鋰電銷售收入只有2.32億元，占總營收比重僅為0.94%。
今年上半年，天能鋰電業(yè)務(wù)雖然還領(lǐng)先于天威，但是營收只有區(qū)區(qū)2.77億元，同比大幅下降近40%，而超威鋰電業(yè)務(wù)營收雖然只有1.78億元，同比卻是大幅增長88%。
一增一降之間，是兩家公司鋰電業(yè)務(wù)競爭的巨大變化。
除了周明明，張?zhí)烊芜€需要直面另一位競爭對手——寧德時代的曾毓群，雖然曾毓群做動力電池只有7年之久，2018年上半年營收也只是天能的2/3，但是利潤已經(jīng)遠遠超過了天能。
過去三年，曾毓群創(chuàng)辦的寧德時代收入增幅分別達到557%、160%、34.4%，今年上半年接近50%。
顛覆者往往來自不同領(lǐng)域，按照這樣的速度，再過兩年，曾毓群可能將超過張?zhí)烊?，坐穩(wěn)電池行業(yè)的老大位置。
雪球網(wǎng)友“投資從入門到精通”說：
“天能動力戰(zhàn)勝了超威動力，是不是就應(yīng)該享受高估值，我想起來一個老故事，蘇寧戰(zhàn)勝了國美，卻沒有看到京東和阿里巴巴。是的，天能還在醉心于鉛蓄電池，寧德時代來了?！?/p>
寧德時代來了，屬于天能動力的新時代又在哪里？這也許可以很好的解釋今天天能動力股價的暴跌。
