鉅大LARGE | 點(diǎn)擊量:2340次 | 2019年03月21日
有鋰走遍天下-碳酸鋰行業(yè)深度研究
碳酸鋰是重要的儲(chǔ)能材料:按照生產(chǎn)流程和產(chǎn)品鏈條劃分,鋰行業(yè)可分為基礎(chǔ)鋰產(chǎn)品和深加工鋰產(chǎn)品,鋰的基礎(chǔ)產(chǎn)品有碳酸鋰、氫氧化鋰和氟化鋰,碳酸鋰是最重要的鋰基礎(chǔ)產(chǎn)品,其合成工藝根據(jù)鋰原料分為兩大類。按照下游需求,鋰產(chǎn)業(yè)鏈有新能源、傳統(tǒng)工業(yè)和新材料等應(yīng)用端,其中新能源汽車的需求增長(zhǎng)最快。
碳酸鋰價(jià)格在2000年之后經(jīng)歷了兩輪周期:分別是第一輪周期(2005-2009)、第二輪周期(2015-2019)以及中間的平穩(wěn)過(guò)渡期(2010-2014)。對(duì)于未來(lái)鋰行業(yè)的第三輪周期,我們認(rèn)為目前尚未啟動(dòng),需要等待本輪價(jià)格企穩(wěn)之后,看未來(lái)全球新能源汽車行業(yè)的整體普及進(jìn)程。
鋰精礦價(jià)格波動(dòng)對(duì)于碳酸鋰企業(yè)的盈利影響較大:全球各地鋰的提取成本不一,優(yōu)良的鹽湖鋰生產(chǎn)碳酸鋰的成本低于礦石鋰。典型加工企業(yè)碳酸鋰目前處于盈虧平衡點(diǎn),未來(lái)精礦成本下跌或?qū)?dòng)碳酸鋰價(jià)格下滑。碳酸鋰價(jià)格的下跌將帶動(dòng)正極材料成本的下跌,單噸碳酸鋰價(jià)格每下跌1萬(wàn)元,NCM523、NCM622和NCM811材料成本將分別下跌0.383萬(wàn)元/噸、0.381萬(wàn)元/噸和0.380萬(wàn)元/噸。
碳酸鋰全球供應(yīng)為寡頭壟斷,新能源汽車可有效拉動(dòng)未來(lái)需求的增量:全球鋰資源主要集中于“五湖一礦”,未來(lái)全球鋰資源將呈現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩狀況。從長(zhǎng)周期來(lái)看,未來(lái)新能源汽車將拉動(dòng)百萬(wàn)噸級(jí)的碳酸鋰需求。建議關(guān)注具有良好鋰資源的天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)。
1碳酸鋰是重要的儲(chǔ)能材料
1.1鋰是重要的能量元素
鋰是一種重要的金屬元素。鋰(Li)在1817年由瑞典科學(xué)家阿弗韋聰在分析透鋰長(zhǎng)石礦時(shí)發(fā)現(xiàn),是最輕的堿金屬元素,原子量為6.941,地殼中豐度約0.0065%,居第二十七位。金屬鋰為一種銀白色的輕金屬,物理性質(zhì)方面,熔點(diǎn)180.54℃,沸點(diǎn)1342℃,密度0.534克/厘米3,硬度0.6,質(zhì)輕且軟。電化學(xué)性質(zhì)方面,金屬鋰具有很低的電化學(xué)勢(shì)(-3.045V)和較強(qiáng)的電化學(xué)活性,容易和其他元素形成化合物,同時(shí)鋰也是電化當(dāng)量最大的金屬,為2.98A·h/g。
鋰的來(lái)源有鹽湖和巖石礦等。鋰由于較強(qiáng)的電化學(xué)性質(zhì),在自然界不以純金屬形式存在,多存在于礦物和無(wú)機(jī)鹽中。鹽湖資源多分布于智利、阿根廷等南美洲國(guó)家。巖石礦有鋰輝石、鋰云母、透鋰長(zhǎng)石等,其中鋰輝石礦主要分布于澳大利亞、加拿大、津巴布韋、扎伊爾、巴西和中國(guó),鋰云母礦主要分布于津巴布韋、加拿大、美國(guó)、墨西哥和中國(guó)。
1.2鋰產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)莾?chǔ)能關(guān)鍵
鋰形成了完備的工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。金屬鋰具有輕、軟、高能量等特性,形成了從上游的鹽湖和礦石到中游的碳酸鋰、氫氧化鋰和氟化鋰等產(chǎn)品,再到下游的傳統(tǒng)工業(yè)(金屬冶煉、潤(rùn)滑劑、陶瓷玻璃等)、新材料(有機(jī)合成、生物醫(yī)藥)以及新能源(3C電池、動(dòng)力電池等)等應(yīng)用端整個(gè)完備的產(chǎn)業(yè)鏈。
按照生產(chǎn)流程和產(chǎn)品鏈條劃分,鋰產(chǎn)業(yè)鏈可分為基礎(chǔ)鋰產(chǎn)品和深加工鋰產(chǎn)品。鋰的基礎(chǔ)產(chǎn)品有碳酸鋰、氫氧化鋰和氟化鋰。碳酸鋰按照純度與化學(xué)指標(biāo)分為工業(yè)級(jí)、電池級(jí)和高純級(jí)碳酸鋰。工業(yè)級(jí)碳酸鋰主要用于制備各種深加工鋰產(chǎn)品,還用于玻璃陶瓷工業(yè)等;電池級(jí)碳酸鋰(純度≥99.5%)主要用于生產(chǎn)鋰離子電池的正極材料以及電解液;高純級(jí)碳酸鋰是生產(chǎn)壓電材料鉭酸鋰的主要原料。氫氧化鋰按照純度與化學(xué)指標(biāo)也可以分為工業(yè)級(jí)和電池級(jí),工業(yè)級(jí)用于產(chǎn)品添加劑和二氧化碳吸附劑,電池級(jí)用于鋰離子電池材料等。鋰的深加工產(chǎn)品分為金屬鋰、氯化鋰和丁基鋰等,主要用于新材料和部分工業(yè)領(lǐng)域。
鋰資源的開(kāi)發(fā)周期較長(zhǎng)。以常見(jiàn)的礦石鋰為例,首先是資源勘探,接著是編制礦石儲(chǔ)量JORC報(bào)告,再是環(huán)評(píng)報(bào)告、許可證的交付,之后開(kāi)始設(shè)計(jì)開(kāi)采,一般經(jīng)歷2年左右的建設(shè)期,在第三年開(kāi)始交付產(chǎn)品。整個(gè)項(xiàng)目從最初的勘探到最終的出產(chǎn)品需要8-9年。鹽湖的擴(kuò)產(chǎn)由于環(huán)境的復(fù)雜性等原因周期更長(zhǎng)。
基礎(chǔ)鋰產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝分為鹽湖和礦石鋰兩種方法。對(duì)于鋰輝石原料,經(jīng)過(guò)粉碎、研磨和浮選分離等工序得到鋰輝石精礦。對(duì)于鹽湖鋰原料,鹵水先轉(zhuǎn)移至蒸發(fā)池系統(tǒng),通過(guò)曝光蒸發(fā)后,鋰鹽被濃縮在鹵水中,該工序重復(fù)多次后得到氯化鋰鹵水,最終再轉(zhuǎn)化為碳酸鋰、氫氧化鋰和氯化鋰產(chǎn)品。在天齊鋰業(yè)的生產(chǎn)工藝圖中,先將鋰精礦煅燒、酸化、浸出和過(guò)濾得到硫酸鋰,再加入碳酸鈉、氫氧化鈣和氯化鈣分別得到基礎(chǔ)鋰產(chǎn)品碳酸鋰、氫氧化鋰和氯化鋰。對(duì)于鋰的深加工產(chǎn)品,氯化鋰通過(guò)電解和蒸餾得到金屬鋰產(chǎn)品,而丁基鋰一般由金屬鋰和氯丁烷為主要原料進(jìn)行合成。氟化鋰分為工業(yè)級(jí)和電池級(jí),工業(yè)級(jí)一般是碳酸鋰和氫氟酸反應(yīng)制備,電池級(jí)一般采用離子交換法除雜后制備。
鋰產(chǎn)品之間可以相互轉(zhuǎn)換。理論計(jì)算,生產(chǎn)1噸金屬鋰需要6.13噸氯化鋰,從贛鋒鋰業(yè)生產(chǎn)圖中知道實(shí)際需要6.5噸氯化鋰,過(guò)量6%。1噸金屬鋰可以生產(chǎn)3.03噸丁基鋰。1噸Li2O對(duì)應(yīng)0.475噸金屬鋰,即2.473噸碳酸鋰當(dāng)量。1噸單水氫氧化鋰可以折算為0.88噸碳酸鋰。
1.3碳酸鋰合成工藝
碳酸鋰是鋰產(chǎn)業(yè)鏈中最重要的中間產(chǎn)品,其合成工藝根據(jù)鋰原料分為兩大類。礦石鋰(鋰輝石、鋰云母等)主要有硫酸法、硫酸鹽混合焙燒法、石灰石燒結(jié)法、氯化焙燒法等,提鋰技術(shù)相對(duì)成熟;鹽湖鋰主要有沉淀法、萃取法及吸附法等。
對(duì)于礦石鋰,常用的硫酸法是將鋰輝石于1000℃左右下煅燒,鋰輝石的晶型由單斜晶系變成四方晶系(β-鋰輝石),化學(xué)活性增強(qiáng);接著將濃H2SO4與β-鋰輝石混合后,控制焙燒溫度為250-300℃焙燒,焙燒產(chǎn)物用稀硫酸浸出,除去Ca2+、Mg2+、Fe3+、Al3+等雜質(zhì),再用Na2CO3除去Ca2+、Mg2+得到純凈的Li2SO4;再蒸發(fā)和濃縮,加入Na2CO3與Li2SO4反應(yīng)生成Li2CO3。硫酸鹽法主要是K2SO4與鋰礦物混合,混合后的物料經(jīng)造球、焙燒,使礦石中的鋰轉(zhuǎn)變?yōu)榱蛩徜嚕谟肏2SO4浸出,使Li+從礦石中進(jìn)入溶液中,進(jìn)入溶液中的Li+經(jīng)凈化、沉淀后便可獲得Li2CO3。對(duì)于鋰云母礦,一般多采用氯化焙燒法,選用氯化劑和鋰云母作用,將堿金屬和有價(jià)金屬轉(zhuǎn)化成氯化物。
對(duì)于鹽湖鋰,常用的蒸發(fā)沉淀法工藝簡(jiǎn)單,在蒸發(fā)池中進(jìn)行鹵水的蒸發(fā)和濃縮,當(dāng)鹵水中鋰的含量達(dá)到適當(dāng)?shù)臐舛戎螅M(jìn)行脫硼、除鎂除鈣等,再加入純堿沉淀出碳酸鋰。吸附法一般是采用吸附劑將鹵水中的鋰離子進(jìn)行吸附提取,再將其洗脫下來(lái)。對(duì)于鋰含量較低的鹵水,吸附法是較好的方法,此方法的關(guān)鍵在于選取選擇性高、吸附容量大、材料穩(wěn)定性高的吸附材料。煅燒法主要針對(duì)鎂鋰比高的鹵水,在中溫下煅燒部分物質(zhì)分解,氯化鋰溶解在溶液中,通過(guò)浸取工序等將雜質(zhì)除去,得到碳酸鋰。
2碳酸鋰價(jià)格起伏大,成本依賴于原材料
2.1碳酸鋰價(jià)格經(jīng)歷了兩輪周期
鋰行業(yè)自2000年之后經(jīng)歷了兩輪價(jià)格周期,分別是第一輪周期(2005-2009)、第二輪周期(2015-2019)以及中間的平穩(wěn)過(guò)渡期(2010-2014)。碳酸鋰價(jià)格從2000年的2000美元/噸,經(jīng)歷2005-2009年的3C電子時(shí)代以及2015-2019年的動(dòng)力電池時(shí)代,價(jià)格一路上漲到最高峰的24000美元/噸(16.8萬(wàn)元/噸),是名副其實(shí)的“貴金屬”。
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動(dòng)力電池時(shí)代的需求拉動(dòng)帶來(lái)鋰價(jià)格的上漲。中國(guó)在2009年啟動(dòng)新能源汽車戰(zhàn)略,經(jīng)過(guò)培育期以及導(dǎo)入期,新能源汽車銷量從2013年的1.76萬(wàn)輛增長(zhǎng)到2014年的7.48萬(wàn)輛。2015年前6個(gè)月銷量已經(jīng)達(dá)到7.27萬(wàn)輛,增速為264%,基本接近上一年度的銷量,整個(gè)2015年累計(jì)銷量為33.11萬(wàn)輛,增幅為343%。新能源汽車銷量的增長(zhǎng)帶來(lái)碳酸鋰的需求,同時(shí)加上對(duì)新能源汽車未來(lái)銷量的樂(lè)觀預(yù)期,導(dǎo)致電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格從2015年6月的5萬(wàn)元/噸半年之內(nèi)漲到接近15萬(wàn)元/噸,價(jià)格增長(zhǎng)了2倍。
供給過(guò)剩造成鋰價(jià)下跌。隨著碳酸鋰價(jià)格的大幅上漲,帶動(dòng)了相關(guān)企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)積極性。由于鋰的擴(kuò)產(chǎn)周期一般是3年,所以2015年價(jià)格上漲下催生的擴(kuò)產(chǎn)在2018年產(chǎn)能逐漸釋放,供給的過(guò)剩帶動(dòng)碳酸鋰價(jià)格的下跌。目前僅ALB、SQM、FMC和ORC四家企業(yè)的產(chǎn)能在2018年度為15.5萬(wàn)噸,在2020年產(chǎn)能將增加到28萬(wàn)噸,年均復(fù)合增速為30%,大于碳酸鋰需求的增速。截止2019年2月21日,電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格為7.85萬(wàn)元/噸,相比于2018年初的高位的16.4萬(wàn)元/噸下跌52%,價(jià)格企穩(wěn)接近5個(gè)月。電池級(jí)氫氧化鋰價(jià)格10.55萬(wàn)元/噸,相比2018年初的高位的14.85萬(wàn)元/噸下跌27%,氫氧化鋰的價(jià)格跌幅相對(duì)較小主要是由于其供需結(jié)構(gòu)相對(duì)良好。
對(duì)于未來(lái)鋰行業(yè)的第三輪周期,我們認(rèn)為目前尚未啟動(dòng)。需要等待本輪價(jià)格企穩(wěn)之后,看未來(lái)全球新能源汽車行業(yè)的整體普及進(jìn)程。
2.2碳酸鋰成本依賴于原材料
全球各地鋰的提取成本不一,優(yōu)良的鹽湖鋰生產(chǎn)碳酸鋰的成本低于礦石鋰。鋰精礦方面,全球成本最低的天齊鋰業(yè)澳洲的格林布什鋰礦生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本120美元/噸左右,澳洲其余的精礦生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本在200-300美元/噸左右。
碳酸鋰的現(xiàn)金成本方面,全球較低的是FMC、ALB和SQM等鹽湖的4000-4500美元/噸,折合人民幣2.8-3.2萬(wàn)元/噸碳酸鋰的現(xiàn)金成本,其中試劑占據(jù)54%成本比例。(為了獲得擴(kuò)張的份額,鹽湖鋰巨頭ALB和SQM同智利政府就新的礦權(quán)使用費(fèi)達(dá)成一致,對(duì)于產(chǎn)品售價(jià)超過(guò)每噸10000美元的部分對(duì)應(yīng)40%的特許權(quán)使用費(fèi),造成2018年度鹽湖鋰的現(xiàn)金成本有所增加)。天齊鋰業(yè)格林布什鋰礦的碳酸鋰現(xiàn)金成本約為3.5-4萬(wàn)元/噸,其中鋰原料占據(jù)69%的成本,剩下的由能源、試劑、人工構(gòu)成。
對(duì)于氫氧化鋰產(chǎn)品,其生產(chǎn)成本在5000美元/噸左右,折合人民幣35000元/噸(假設(shè)匯率為7)。全球成本較低的礦有天齊鋰業(yè)、FMC、ALB和SQM等企業(yè),國(guó)內(nèi)的贛鋒鋰業(yè)為6萬(wàn)元/噸左右。
2.3碳酸鋰價(jià)格影響下游盈利能力
典型電池級(jí)碳酸鋰加工企業(yè)目前處于盈虧平衡點(diǎn),未來(lái)精礦價(jià)格下跌或?qū)?dòng)碳酸鋰價(jià)格下滑。我們對(duì)沒(méi)有鋰礦資源的企業(yè)進(jìn)行碳酸鋰成本核算,鋰原料以鋰輝石精礦為例,生產(chǎn)1噸碳酸鋰?yán)碚撋闲枰?.405噸氧化鋰Li2O,按照6%(Li2O含量)鋰輝石實(shí)際對(duì)應(yīng)系數(shù)為8。2018年以來(lái)在供給過(guò)剩的格局下,鋰輝石精礦價(jià)格一路下調(diào),5%的Li2O含量的鋰輝石中國(guó)到岸價(jià)從年初的950美元/噸下跌到2018年底的710美元/噸,下降幅度是25%。5%的精礦折扣系數(shù)按照9計(jì)算,由于加工企業(yè)一般年初確定全年的價(jià)格,所以全年按照900美元/噸的價(jià)格,單噸碳酸鋰加工成本為76700元/噸,市場(chǎng)價(jià)和成本價(jià)的價(jià)差從高峰的87300元/噸(對(duì)應(yīng)毛利率53%)下跌到年底的2800元/噸(對(duì)應(yīng)毛利率3.5%),在2018年底部分加工型企業(yè)出現(xiàn)虧損,大多企業(yè)處于盈虧平衡線。我們認(rèn)為未來(lái)的精礦價(jià)格呈現(xiàn)逐步下跌的趨勢(shì),按照2019、2020年度鋰輝石精礦價(jià)格分別為650、600美元/噸測(cè)算,對(duì)應(yīng)的成本價(jià)格為60950元/噸和57800元/噸。
鋰精礦價(jià)格波動(dòng)對(duì)于碳酸鋰企業(yè)的盈利影響較大。我們按照6%的鋰輝石情況測(cè)算生產(chǎn)單噸碳酸鋰的盈利彈性(折扣系數(shù)為8,匯率假設(shè)為7,加工費(fèi)用為2萬(wàn)元/噸)。當(dāng)鋰輝石精礦價(jià)格分別在700、650美元/噸時(shí),碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)在7.5萬(wàn)元/噸時(shí),單噸碳酸鋰毛利為1.58萬(wàn)元/噸和1.86萬(wàn)元/噸,對(duì)于年產(chǎn)10000噸碳酸鋰的典型企業(yè),毛利為1.58億元和1.86億元,鋰精礦價(jià)格下跌7%帶動(dòng)毛利上升18%。
碳酸鋰價(jià)格的下跌將帶動(dòng)正極材料成本的下跌。單噸碳酸鋰價(jià)格每下跌1萬(wàn)元/噸,NCM523、NCM622和NCM811材料成本將分別下跌0.383萬(wàn)元/噸、0.381萬(wàn)元/噸和0.380萬(wàn)元/噸。碳酸鋰價(jià)格從2017年11月的高位16.8萬(wàn)元/噸下跌到2019年2月的7.85萬(wàn)元/噸,帶動(dòng)NCM523材料從2018年4月的23.3萬(wàn)元/噸的高位下跌到2019年2月的15.4萬(wàn)元/噸。
電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格影響下游正極材料盈利能力。根據(jù)GGII數(shù)據(jù),按照2018年度正極材料出貨量為27.5萬(wàn)噸,單噸磷酸鐵鋰、NCM、LCO、LMO需要的碳酸鋰分別為0.234噸、0.380噸、0.377噸和0.204噸,總的正極材料消耗電池級(jí)碳酸鋰為9.16萬(wàn)噸。碳酸鋰價(jià)格每下跌1萬(wàn)元/噸,下游的正極材料約減少5.6億元的成本。按照2018年度正極材料總產(chǎn)值535億元,假設(shè)凈利率10%,碳酸鋰價(jià)格每下跌1萬(wàn)元/噸,將帶動(dòng)正極材料行業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10.5%。
3碳酸鋰材料供需研判
3.1全球供應(yīng)為寡頭壟斷
全球鋰資源儲(chǔ)量豐富,按照年均20%復(fù)合產(chǎn)量增速,可使用54年。美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù),全球目前金屬鋰儲(chǔ)量為1600萬(wàn)噸,折合碳酸鋰當(dāng)量約為8500萬(wàn)噸,按照2017年度全球鋰資源產(chǎn)量為23.54萬(wàn)噸計(jì)算(同比增長(zhǎng)21.5%),靜態(tài)使用壽命為361年;假設(shè)未來(lái)碳酸鋰產(chǎn)量年均復(fù)合增速為20%,計(jì)算得知全球鋰資源可使用54年。
全球鋰資源主要集中于南美地區(qū)與中國(guó)地區(qū)。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù),2017年全球1600萬(wàn)噸金屬鋰資源中96%集中于智利(750萬(wàn)噸)、中國(guó)(320萬(wàn)噸)、澳大利亞(270萬(wàn)噸)和阿根廷(200萬(wàn)噸)等國(guó)家,占比分別為47%、20%、17%和13%。產(chǎn)量方面,2017年全球鋰資源產(chǎn)量43000噸(金屬鋰),其中澳大利亞(18700噸)、智利(14100噸)、阿根廷(5500噸)、中國(guó)(3000噸)分別占比43%、33%、13%、7%。按照2017年度的儲(chǔ)量與產(chǎn)量比例,智利、中國(guó)、澳大利亞和阿根廷的靜態(tài)開(kāi)采年限為532年、1067年、144年和363年。
全球鋰資源主要集中于“五湖一礦”。目前全球鋰資源供給掌握在泰利森(天齊鋰業(yè)有51%權(quán)益,ALB有49%權(quán)益)、SQM、ReedIndustrialMinerals、Albemarle、Galaxy和Orocobre等國(guó)際巨頭手上,TOP5供應(yīng)量為77%。對(duì)于下游碳酸鋰、氫氧化鋰等鋰的化合物等產(chǎn)品,供應(yīng)前五名是Albemarle、SQM、天齊鋰業(yè)、贛峰鋰業(yè)和FMC,TOP5占比約為73%。從公司營(yíng)收角度,2017年度前五名為Albemarle、天齊鋰業(yè)、贛峰鋰業(yè)、SQM和FMC??偟膩?lái)看,全球鋰資源被少數(shù)的幾家巨頭壟斷。
全球鋰礦開(kāi)發(fā)以鹽湖為主,礦石為輔。全球鋰資源主要有鹽湖鋰和鋰礦石兩種,從產(chǎn)量端來(lái)看,全球鋰資源開(kāi)發(fā)76%為鹽湖鋰,剩下的為鋰礦石。對(duì)于鋰礦石,儲(chǔ)量最多的是泰利森的格林布什礦場(chǎng),擁有690萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量,氧化鋰品位2.1%。鋰鹽湖方面,SQM的SalardeAtacama儲(chǔ)量最多,擁有4290萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量,品位為1840ppm。智利的SQM和美國(guó)的ALB共同擁有智利Atacama鹽湖,美國(guó)FMC開(kāi)發(fā)的阿根廷HombreMuerto鹽湖和阿根廷Orocobre開(kāi)采的Olaroz鹽湖
全球碳酸鋰產(chǎn)能擴(kuò)張迅猛,短期將形成供大于需的局面。2017年全球鋰資源產(chǎn)量為23.54萬(wàn)噸(碳酸鋰當(dāng)量),同比增長(zhǎng)21.5%。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù),從2018年度碳酸鋰新增產(chǎn)能結(jié)構(gòu)來(lái)看,鹽湖提鋰擴(kuò)產(chǎn)提供了增量的42%,約為2.76萬(wàn)噸;礦石擴(kuò)產(chǎn)提供了增量的58%,約為3.8萬(wàn)噸。鹽湖由于受到其主產(chǎn)品鉀肥等的擴(kuò)產(chǎn)的影響以及氣候等因素的影響,擴(kuò)產(chǎn)有一定的不確定性,所以成為了碳酸鋰供應(yīng)的邊際量。碳酸鋰價(jià)格的上漲帶動(dòng)了行業(yè)的投資熱情,僅僅2017年度國(guó)內(nèi)碳酸鋰行業(yè)投資熱情高漲,據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),2017年度碳酸鋰行業(yè)涉及投資有196億元,多為增資以及產(chǎn)能投建,在2-3年后產(chǎn)能將陸續(xù)釋放,未來(lái)將形成供大于需的格局。
3.2新能源汽車貢獻(xiàn)未來(lái)需求的增量
全球2018年度新能源汽車需要約6.5萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰。根據(jù)GGII數(shù)據(jù),2018年中國(guó)動(dòng)力電池出貨量為65GWh,國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量127萬(wàn)輛,估算得知平均單車帶電量為51kwh。2018年全球新能源汽車?yán)塾?jì)銷量200.1萬(wàn)輛,按此數(shù)據(jù)估算全球新能源汽車出貨量為102Gwh,按照1Gwh電量需要650噸碳酸鋰當(dāng)量計(jì)算,需要約6.5萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰。
燃油車禁售時(shí)間表陸續(xù)出臺(tái),新能源汽車未來(lái)需求確定性高。基于環(huán)保低碳的要求,世界上主流國(guó)家都在2017-2018年陸續(xù)出臺(tái)了禁售燃油汽車的時(shí)間表。荷蘭和挪威最為激進(jìn),將于2025年禁售傳統(tǒng)燃油車;印度屬于發(fā)展中相對(duì)激進(jìn)的,燃油車禁售時(shí)間為2030年;汽車工業(yè)強(qiáng)國(guó)德國(guó)的禁售時(shí)間也為2030年;英國(guó)、法國(guó)的時(shí)間相對(duì)保守,為2040年;美國(guó)目前聯(lián)邦政府并未出臺(tái)相關(guān)的政策,少數(shù)的州出臺(tái)了禁售時(shí)間表,其中加州最為激進(jìn),計(jì)劃在2030年全面推廣零排放汽車的使用,禁止傳統(tǒng)燃油車上路,另外陸續(xù)有9個(gè)州復(fù)制了加州的法律,故共10個(gè)州有禁售燃油車的時(shí)間表。對(duì)于國(guó)內(nèi),出臺(tái)禁售時(shí)間表相對(duì)保守,工信部副部長(zhǎng)辛國(guó)斌在2017年9月份于天津舉行的2017中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展國(guó)際論壇上發(fā)表演講時(shí)透露,中國(guó)政府已經(jīng)開(kāi)始研究制定傳統(tǒng)燃油汽車停產(chǎn)停售的時(shí)間表。
雖然目前主要是發(fā)達(dá)國(guó)家在推動(dòng)燃油車禁售,發(fā)展中國(guó)家參與較少,全球最大的新能源市場(chǎng)中國(guó)、美國(guó)(部分州出臺(tái))、日本等尚未出臺(tái)禁售時(shí)間表,但都處于政策的制定期,同時(shí)已經(jīng)出臺(tái)了禁售時(shí)間表的國(guó)家的政策具體實(shí)施力度以及約束性有待考量。我們認(rèn)為從未來(lái)幾十年的長(zhǎng)周期來(lái)看,更加節(jié)能、低耗的汽車是大勢(shì)所趨,新能源汽車的需求增長(zhǎng)確定性高。
高鎳化時(shí)代正極材料對(duì)碳酸鋰的需求并未減弱。對(duì)于下游的正極材料,未來(lái)以NCM811材料為主,單噸NCM622和NCM811需要的氫氧化鋰分別為0.433噸和0.431噸,鋰的需求并未減弱,未來(lái)電池出貨量將大幅拉動(dòng)碳酸鋰的需求。
從長(zhǎng)周期來(lái)看,未來(lái)新能源汽車將拉動(dòng)百萬(wàn)噸級(jí)的碳酸鋰需求。根據(jù)中汽協(xié)會(huì)網(wǎng)絡(luò)部數(shù)據(jù),2017年全球汽車銷量96804390輛。按照目前全球5%左右的滲透率,未來(lái)到2030年為止,新能源汽車產(chǎn)量年均復(fù)合增速為13%,則2030年新能源汽車滲透率為20%,即生產(chǎn)2000萬(wàn)輛汽車。按照單車電量60kwh計(jì)算,大約需要1200Gwh電池。按照全部為NCM811電池,將拉動(dòng)100萬(wàn)噸單水氫氧化鋰的需求(折合176萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量的需求)。根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)鋰業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),2017年全球鋰資源產(chǎn)量為23.54萬(wàn)噸(折合LCE),2030年新能源汽車?yán)瓌?dòng)的碳酸鋰當(dāng)量為176萬(wàn)噸,是2017年總需求的7.47倍。從長(zhǎng)周期來(lái)看,2030年新能源汽車將拉動(dòng)百萬(wàn)噸級(jí)的碳酸鋰的需求。
鋰需求量在新能源汽車的帶動(dòng)下,未來(lái)增速上行。2017年度全球碳酸鋰下游消費(fèi)中,傳統(tǒng)工業(yè)、3C、新能源汽車領(lǐng)域以及儲(chǔ)能電池領(lǐng)域的需求占比分別是55.9%、13.6%、30.0%和0.5%。根據(jù)Roskill報(bào)告,全球鋰需求從2012年15.2萬(wàn)噸增長(zhǎng)到2018年度預(yù)計(jì)的25.3萬(wàn)噸,年均增長(zhǎng)8.9%。未來(lái)隨著新能源汽車的快速發(fā)展,2025年全球碳酸鋰需求將達(dá)到97.4萬(wàn)噸,是2018年度需求量的3.8倍,2019-2025年的年均增速為22.5%。
總的來(lái)看,碳酸鋰是鋰產(chǎn)業(yè)鏈中重要的中間產(chǎn)品,價(jià)格依賴于精礦成本,未來(lái)供需偏過(guò)剩。長(zhǎng)周期來(lái)看,新能源汽車將拉動(dòng)百萬(wàn)噸級(jí)的碳酸鋰需求。建議關(guān)注具有良好鋰資源的天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)。