南都電源:鉛酸蓄電池領(lǐng)先供應(yīng)商,

建議詢價區(qū)間21.3~24.3元

公司是國內(nèi)閥控式鉛酸蓄電池領(lǐng)先供應(yīng)商,主要產(chǎn)品為高容量閥控密封蓄電池,主要應(yīng)用于通信領(lǐng)域,同時在電力、鐵路、特種裝備等后備電源系統(tǒng),太陽能、風能等儲能系統(tǒng)和車用動力系統(tǒng)等領(lǐng)域也有廣泛應(yīng)用。公司于08年收購一家鋰電池公司,計劃通過整合進入鋰電池領(lǐng)域。

受益于通信行業(yè)固定資產(chǎn)投資增長。根據(jù)規(guī)劃09-11年我國3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)預(yù)計投資約4000億元,其中10年將達1100億元,11年約為1200億元。此外我國通信行業(yè)固定資產(chǎn)投資持續(xù)增長,近五年通信行業(yè)固定資產(chǎn)投資均在2000億元以上。目前公司產(chǎn)品的核心應(yīng)用領(lǐng)域是通信領(lǐng)域,通信行業(yè)固定資產(chǎn)投資的持續(xù)增長將提升通信后備電源的需求。

公司客戶高端,海外市場份額占比小,未來提升空間大。公司的客戶主要為中移動、中國電信、聯(lián)通,海外市場有沃達豐、阿爾卡特-朗訊、西班牙電信等高端客戶。08年公司在國內(nèi)的通信用閥控密封蓄電池市場份額約為10%;在海外的占有率約1.6%,未來市場提升空間大。

公司渠道優(yōu)勢明顯,有利于提升公司市場地位。公司的辦事處和服務(wù)機構(gòu)已經(jīng)覆蓋國內(nèi)29個地區(qū),同時公司完成在海外市場的布局,成立了南都亞太、南都英國、南美洲辦事處,在俄羅斯、北美、中東、非洲等已經(jīng)獲得進入許可,同時擁有實力較強的合作伙伴,公司渠道優(yōu)勢明顯,將進一步提升公司的市場地位。

公司計劃開發(fā)基于鋰電池的小型通信備用電源,可作為3G網(wǎng)絡(luò)全覆蓋時的小型通信后備電源,市場前景值得期待,但仍需觀察。

募集資金主要用于擴大產(chǎn)能。

盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計公司10-12年完全攤薄EpS為0.76元、1.05元和1.24元,結(jié)合發(fā)行的創(chuàng)業(yè)公司及同行業(yè)可比公司估值情況,我們認為合理的詢價區(qū)間在21.3~24.3之間,對應(yīng)2010年28~32倍pE,對應(yīng)11年20.3~23.1倍pE。

風險因素:我們認為公司面臨的主要風險是通信行業(yè)投資放緩和產(chǎn)能釋放后的市場營銷風險。